值得买(300785):基数下利润端显著恢复,聚焦AI辅助创作并关注AIGC能力产品化

23H1归母净利润0.28亿元,低基数利润端在社会环境好转下有显著恢复。公司23H1营收6.77亿元,同比增长11.68％;归母净利润0.28亿元,同比增长39.45％;扣非归母净利润0.2亿元,同比增长84.71％。公司23Q2营收4.24亿元,同比增长19.06％,归母净利润0.29亿元,同比下降31.26％。公司23H1毛利率49.12％,同比下降1.77pct。

   三大核心业务板块推动公司升级商业模式,消费数据决定内容策略。1)消费内容板块:打造专属用户驱动的"什么值得买社区",公司通过在不同社交平台积极布局消费类MCN业务开展多元盈利模式,同时拓展垂类应用,持续满足消费者的决策需求。2)营销服务板块:子公司负责商品与媒体匹配的全链路服务,代运营服务通过电商代运营和内容代运营两种能力有机结合,实现品牌营销和销售转化;另一方面通过运营数据比对定制策略,提升品牌全渠道销售效率。

   品牌营销则是吸引流量,面向不同渠道消费者决策链路。3)消费数据板块:通过积累数据,以数字化技术为引挚,整合公司资源能力打造多维视角,全面提升客户数智化决策效率和质量。

   "什么值得买"社区稳定推进,聚焦AI辅助创作并关注AIGC能力产品化。公司积极布局人工智能,通过AIGC技术重构核心产品和运营流程,提升"什么值得买"整体的运营效率,例如运用内容数据对大模型进行微调推出"AI购买建议",同时将大模型引入内容自动生成场景,通过商品关键词即可生成完整的内容,大幅提高了优质内容的产出效率,23H1机器贡献的内容发布量占比达到33.06％,同比增长98.09％。在社区治理方面,"什么值得买"利用AI来进行社区治理和内容质量控制,从而净化社区坏境氛围优化用户体验。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.88、1.10、1.35元/股。我们认为,公司信息推广、效果营销等主营业务有望在2023年获得显著修复,此外公司在AI领域的前沿性布局,开始更多尝试通过AIGC产生图片、商品亮点提炼等内容,探索构建对话式用户决策场景,未来经营效率有望提升。

   我们采用PE和PS两种估值方法进行估值:1)参考可比公司,并结合公司主业自身修复情况及AIGC新业态布局,我们给予公司2023年40倍动态PE(原为45x),对应合理目标价35.20元/股;2)参考可比公司,我们给予公司2023年4.5倍动态PS(原为5x),对应合理目标价34.17元/股,综上,我们认为公司对应合理目标价34.17元/股(-10％),维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。代运营等新业务拓展不及预期,互联网平台政策监管趋严。