东方日升(300118):组件、储能双轮驱动业绩超预期,HJT产能落地持续推进-更新报告

光伏需求维持高景气,公司业绩高速增长

   2023H1公司实现营收176.07亿元,同比增长39.56％;归母净利润8.61亿元,同比增长70.65％,实现毛利率13.45％,净利率5.00％。2023Q2公司实现营收108.3亿元,同比增长50.38％,环比增长59.80％;归母净利润5.5亿元,同比增长88.53％,环比增长77.02％;毛利率14.12％,环比增长1.73pcts;净利率5.17％,环比增长0.46pcts。2023H1,公司业绩实现高速增长,主要因为上半年光伏产业链价格中枢下移,成本下行刺激终端装机需求释放,公司依托核心竞争优势,积极巩固和扩大公司在全球的市场份额,组件产品销量显著增长。

   太阳能电池组件:产能建设项目持续推进,HJT电池优势明显

   2023H1,公司组件出货8.37GW,电池组件实现营业收入138.15亿元,同比增长40.19％,占收入比重78.46％;毛利率11.36％。截至2023H1,公司光伏组件年产能为25GW,下半年将持续推进浙江宁海年产15GWN型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目一期部分、江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目以及安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目一期部分。电新技术方面,公司自研异质结电池片转换效率突破26.00％、异质结组件转换效率突破23.89％,首年衰减率不超过1.00％。依托异质结电池技术推出超低碳210HJT伏曦系列产品,拥有高功率和高转换效率,并通过薄硅片、低银含浆料等降本手段控制成本,竞争优势明显。

   硅料、储能业务:硅价触底盈利下降,储能集成业务不断拓展

   2023H1,公司硅料出货0.48万吨,实现营业收入6.48亿元,同比下降33.67％;毛利率45.59％,同比减少14.25pcts,2023H1硅料价格显著下降,硅料业务盈利能力出现一定下滑。2023H1,公司储能、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入16.03亿元,同比增长133.35％;毛利率18.82％,公司储能系统集成业务以其成熟的整体解决方案,强大的交付与服务能力得到海内外客户普遍认可。

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏组件领先企业,引领行业HJT高效电池产业化进程,随着公司HJT高效电池落地,储能业务快速拓展,公司业绩有望高速增长。我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年分别实现归母净利润18.94、25.09、32.69亿元,对应EPS为1.66、2.20、2.87元,对应PE分别为11.48、8.67、6.65倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   光伏需求不及预期;HJT产能落地不及预期;储能盈利能力不及预期。