爱旭股份(600732):PERC电池产销两旺,ABC组件打造业绩第二增长极-更新报告

2023H1业绩符合预期,归母净利润同比增长119.60％2023H1,公司实现营业收入162.49亿元,同比增长1.65％;归母净利润13.09亿元,同比增长119.60％;扣非归母净利润12.67亿元,同比增长128.49％。2023Q2,公司实现营业收入85.03亿元,同比增长4.23％;归母净利润6.07亿元,同比增长64.66％;扣非归母净利润6.10亿元,同比增长65.23％。2023H1,高效大尺寸电池片持续紧缺,公司产品满产满销,上半年电池及组件累计销售量为18.76GW,同比增长13.56％。

   持续加大研发投入,先进ABC电池产能加速投产2023H1,公司投入研发费用约7.90亿元,同比增长41％。截至2023H1末,研发人员2,811人,较2022年末增加31％。公司珠海首期6.5GWABC电池项目已于23H1实现投产,平均量产转化效率达到26.5％。应用该电池技术的ABC组件,量产效率可达24％。ABC组件兼具高功率、低衰减、温度系数好、正面美观无栅线等优异性能,在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15％以上。公司持续改善特殊原辅材料用量及成本,朝着2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致稳步推进。公司匹配ABC电池技术的新一代硅片、组件技术已完成实验室开发工作,四季度可进入量产实验阶段,预计可以支持2024年组件功率较目前提升20-30瓦。至2023年末,公司预计将完成珠海首期10GW年产能电池及配套组件项目的建设,并力争实现义乌15GW年产能电池及配套组件项目的建成投产,建成后公司将形成25GW的ABC电池及组件年产能。

   国内外渠道合作遍地开花,N型ABC组件放量在即2023H1,公司积极建立国内外销售网络、开拓销售渠道及客户资源。截至2023H1末,公司已在德国、荷兰、英国、意大利、新加坡、日本等9个国家设立海外子公司,同时持续布局欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲等区域的海外销售网络。公司与德国Memodo集团签订1.3GWABC组件供货协议,与荷兰LIBRA集团签订650MWABC组件供货协议,与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司亦达成欧洲区域产品销售协议,与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作,与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等。2023H1,公司ABC组件已实现部分销售,平均单瓦不含税收入约2.20元,下半年公司N型ABC组件将实现批量出货,打造业绩第二增长极。

   盈利预测与估值维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球专业化电池龙头,N型ABC组件打造业绩第二增长极。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计归母净利润分别为32.02、44.84、58.87亿元,同比增速分别为38％、40％、31％,对应EPS分别为1.75、2.45、3.22元/股,PE分别为12、9、7倍。

   风险提示原材料价格大幅波动;光伏装机需求不及预期;竞争格局恶化。