石化机械(000852):国有油服领军企业,氢能业务前景广阔-深度研究

1、油服国企业绩表现亮眼,布局氢能蓄势待发公司前身系江汉钻头厂,通过整合重组实现石油机械一体化,2020年起步入氢能装备领域;石化集团为公司第一大股东,管理层团队均具备技术背景,股权激励彰显未来发展信心。疫情后公司业绩逐步回暖,叠加国企改革逐步夯实财务管理能力,18-22年公司营收/归母净利润CAGR达12.04％/38.83％,23H1营收/归母净利润达42.64/0.65亿元,YOY+21.02％/67.03％。

   2、压裂设备市场未来可期,国内企业大有可为

   1)油服行业市场空间充足,页岩油气拉动压裂设备需求:全球勘探开发投资增长拉动油服行业发展,根据Spears＆Association预测,2023年全球油服市场规模或达3225.95亿美元,YOY+19.81％;同时国内政策助力页岩油气开发,我们预计2030年为满足页岩气开采规划,所需常规压裂设备市场空间为2027.2亿元,若以电驱压裂设备替换则对应市场空间约为675.7亿元。2)国有油服主导国内市场,压裂设备市场格局稳定:中国压裂设备已实现国产化,杰瑞股份与公司行业市占率排前二,短期内较难被超越。

   3)公司募投达产效益初步显现,电动压裂设备有望更上一层楼:公司下属分子公司业务优势明显,募投项目有望带来良好经济效益;公司产品性能行业领先,积极布局电驱压裂设备,公司有望受益压裂设备电驱趋势。

   3、氢能产业满目青山,乘行业之风阔步前行

   1)氢能源是能源转型重要载体,中国石化在产业上下游均有布局:氢能产业链上中下游分别为制氢、储运氢、加氢等,中国制氢行业市场份额较为分散,目前中国石化是最大的氢气生产企业,年生产氢气约390万吨。2)中国是全球最大制氢国,氢能产业市场前景广阔:2022年我国已建成加氢站358座,位列世界第一,我们预计2035年中国加氢站总投资规模将达1188.25亿元,据《全球氢能产业发展的现状与趋势》预计2050年中国氢能市场规模将达世界第一。3)公司步入氢能发展快车道,先发布局优势明显:公司紧跟石化集团能源战略,在制氢、输氢、加氢领域均有布局;2022年成立的氢能装备分公司服务于中国石化"打造第一氢能公司"的部署,中国石化实力雄厚,在三桶油中最先成立新能源公司,在其加快氢能布局的趋势下,我们预期公司有望乘风而上。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营收分别为87.33/98.33/110.77亿元,同比分别+12.66％/+12.59％/+12.65％;归母净利润分别为1.02/1.42/1.71亿元,同比分别+97.05％/+40.04％/+20.43％。首次覆盖并给予"持有"评级。

   风险提示:市场波动的风险、油价波动的风险、汇率风险、境外经营风险等