中集环科(301559):新股覆盖研究

下周一(9月18日)有一家创业板上市公司"中集环科"询价。

   中集环科(301559):公司是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司2020-2022年分别实现营业收入28.37亿元/41.51亿元/55.39亿元,YOY依次为-32.90％/46.34％/33.44％,三年营业收入的年复合增速9.43％;实现归母净利润2.51亿元/3.10亿元/7.08亿元,YOY依次为-33.59％/23.44％/128.15％,三年归母净利润的年复合增速23.21％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入25.63亿元,同比下降4.64％;实现归母净利润3.58亿元,同比增长10.42％。2023年1-9月,公司归属于公司母公司股东的净利润预计为4.73亿元至5.05亿元,较上年同期下降9.71％至15.36％。

   ?投资亮点:1、公司是全球罐式集装箱行业龙头,市场份额连续多年排名世界第一。罐式集装箱为集装箱的一种,专门用于装运有毒有害、易燃易爆、腐蚀性的危险品以及无危险性的物料,主要应用于化工物流。公司业务前身源自于中集集团向英国罐箱制造行业创始者之一UBH引入"梁式"罐箱技术打造的罐箱产线,发展过程中公司又陆续引入UBH的"框式"罐式集装箱、低框架小容积罐以及德国气体罐式集装箱企业WEW的气体罐设计及生产技术,并于2020年收购UBH的主要知识产权和技术,形成了液体、气体及粉末罐箱全系列发展格局。依托于全球集装箱龙头中集集团并逐步吸收欧洲先进的罐式集装箱技术,公司发展成为全球制造规模最大、品种系列最为齐全的罐式集装箱供应商,2022年全球市场份额超过50％,连续多年排名世界第一(数据来自ITCO报告)。2、在现有业务基础上,公司持续拓展产业链下游的罐箱后市场服务板块,有望围绕罐式集装箱形成全生命周期的服务能力、增强公司在罐箱行业的综合竞争力。目前罐式集装箱行业主要核心参与者包括制造商、租赁商、运营商及服务商四类,其中服务商主要为全球主要港口和化工生产基地周边的堆场及专业服务点,市场集中度较低。在核心业务罐箱制造的基础上,公司持续拓展下游的罐箱后服务市场,目前已在 荷兰和浙江省嘉兴市等区域建立了服务网络,并将依托于募投项目"罐箱后市场服务与网络升级项目"进一步新增在南通市及连云港市的服务网络布局,其中连云港市项目的合作方江苏洋井石化集团是连云港石化产业基地(国家七大石化产业基地之一)的建设和运营管理载体平台。

   ?同行业上市公司对比:公司主营业务为全系列产品的罐式集装箱的研发、设计、生产、销售;根据主营产品相似性,选取部分业务与公司相同或近似的乐惠国际、宝色股份、四方科技为可比上市公司;其中,四方科技与公司均以罐式集装箱为核心产品,我们倾向于认为该公司与中集环科的可比性较强。

   从上述可比公司来看,行业平均收入(TTM)规模为17.27亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算术平均)为37.95X,销售毛利率为22.59％;其中,四方科技的销售毛利率为26.23％,可比PE-TTM为11.89X;相较而言,公司的营收规模大于上述可比公司,销售毛利率高于行业平均水平但低于四方科技。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。