南芯科技(688484):Q2业绩环比显著提升,加码布局汽车+工业领域

事件:公司发布了2023年半年报,公司2023年H1实现营收6.60亿元,同比下降14.84％;实现归母净利润1.01亿元,同比下降50.34％;实现扣非归母净利润0.97亿元,同比下降51.74％;分季度看,公司2023年Q2实现营收3.75亿元,同比增长5.59％,环比增长31.20％;实现归母净利润0.70亿元,同比下降6.30％,环比增长125.05％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比下降11.16％,环比增长115.52％。

   Q2业绩环比显著提升,持续加大研发投入拓宽护城河:2023年H1,公司业绩同比下降,主要系下游终端市场整体需求下降、销售收入减少所致;但是2023年Q2公司业绩环比显著提升,主要是:1.公司电荷泵在手机快充领域的渗透率和充电功率的不断提升,需求量持续增长;2.除电荷泵以外,公司多个产品进入手机领域,为Q2贡献营收3.公司推出高集成度的ACDC产品方案,营收增长迅速;4.今年上半年公司汽车电子业务营收同比实现翻倍增长。2023年H1公司毛利率为41.41％,同比下降2.43pcts;净利率为15.24％,同比下降10.86cts,2023年H1公司净利率同比下降,主要系公司的期间费用有所增长。费用方面,2023年H1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.40％/6.51％/18.88％/-4.45％,同期变动分别为+2.28/+1.76/+9.82/-2.26pct。研发费用率变动,主要系H1公司营业收入同比下降,研发人员薪酬、研发材料等投入同比大幅增长。

   电荷泵业务稳健增长,手机端新品持续放量:2023年H1,公司电荷泵产品线经营趋势持续改善,第二季度营收和毛利率实现环比增长。公司新推出的几款电荷泵产品在充电功率和效率方面均处在业内领先水平。公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商都达成合作关系,并积极推进新的产品线进入手机领域,提高公司产品在手机中的单机价值量。公司推出业内领先的超高功率、6:2架构的电荷泵芯片,能够实现300W快充功率,目前已在客户端进行产品验证;公司推出业内领先的超高集成度电荷泵芯片,集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能,已在客户端量产出货。公司锂电保护芯片的产品在智能手机领域应用实现量产出货,且有多款产品处在客户端验证阶段,预计未来将实现销售;公司通用充电管理芯片在2022年导入智能手机客户,2023年H1的出货量显著增加;公司Amoled供电芯片在手机客户端量产出货,无线充电产品处在客户验证阶段。

   加码布局汽车＆工业领域,产品矩阵持续丰富:公司高度重视汽车电子业务;

   公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商,凭借快速迭代和持续创新能力,不断拓展新品类布局,在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。根据中国汽车工业协会发布的数据显示,2023年上半年,中国汽车销量1312.27万辆,同比增长8.84％。受益于汽车电子市场的增长和公司新推出的数款车规级产品,2023年H1,公司汽车电子营收较上年同比增速超100％,产品已导入多家业内知名的头部客户。在汽车领域,公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产;高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样,部分客户已经进入项目定点设计阶段。

   在工业领域,公司积极拓展产品,并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效。2023年H1,公司加快产品推广和技术迭代更新,推出了高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片,对应的注册商标为POWERQUARK,整合五大技术,高压下最高效率可实现95％,产品处于业内领先水平,适用于PD快充、适配器等应用。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司视科技创新为核心发展驱动力,持续对现有产品进行迭代升级,不断丰富产品矩阵,提升在消费电子领域的优势,拓展在工业和汽车电子领域的应用,有望成为全球领先的模拟与嵌入式芯片企业。受下游终端市场整体需求下降的影响,公司上半年业绩短期承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.50亿元、3.43亿元、4.70亿元,EPS分别为0.59元、0.81元、1.11元,对应PE分别为70X、51X、38X。

   风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧