钱江摩托(000913):大排车型市占率居首,小排量车型高速增长-公司半年报

事件:公司发布23年半年报,23年上半年实现收入28.97亿元,同比增长12.15％;实现归母净利润2.80亿元,同比增长39.94％,实现扣非后归母净利润2.55亿元,同比增长31.55％,基本每股收益0.56元/股。

   二季度收入同比下滑,盈利表现较好:1Q23/2Q23公司实现营业收入13.34/15.63亿元,同比变动+43.46％/-5.46％,实现归母公司净利润0.74/2.06亿元,同比增长112.12％/24.72％,二季度收入同比下滑,盈利表现较好。

   毛利率同比回落,净利率改善:1H23公司毛利率26.41％,同比下降1.40pct,我们认为主要由于小排量产品占比提升。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.18pct至3.51％,管理费用率同比提升0.17pct至4.76％,研发费用率同比提升0.48pct至5.77％,财务费用率同比下降2.07pct至-4.55％,主要由于利息收入增加。综合影响下,公司净利率同比提升2.07pct至9.43％。

   大排车型市占率居首,小排量车型高速增长:23年上半年公司累计销售摩托车21.34万辆,同比增长16.48％,其中大排量摩托销量8.1万辆,同比持平;

   分市场看,国内市场销售13.18万辆,同比增长38.34％,其中大排量销量5.67万辆,出口销售8.16万辆,同比下降7.25％,其中大排量销售2.44万辆,同比下降3.79％。23年上半年公司顺应消费形势的变化,推出了具备个性的小排量车型,销售实现较大增长,此外公司也在积极拓展电动车市场,包括电动自行车、电动摩托车及高速电摩,全地形车也已经推出产品并在验证中,未来公司赛道有望拓宽。

   盈利预测与评级:我们预计公司23-24年净利润分别5.46、6.71亿元,同比增速30.8％、22.8％,9月14日收盘价对应23-24年PE为13.7、11.2倍,参考可比公司给予公司23年20～22倍PE估值,对应合理价值区间20.80～22.88元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,国内需求不振