久祺股份(300994):电助力自行车稳步增长,静待行业复苏-公司半年报

事件:公司发布半年报,23H1实现营业收入10.4亿元,同减23.8％;归母净利润0.5亿元,同减47.8％,归母净利率5.1％,同减2.4pct;扣非归母净利润0.5亿元,同减51.9％,扣非归母净利率4.5％,同减2.6pct。单季度看,23Q2实现营业收入5.5亿元,同减6.2％;归母净利润0.4亿元,同减33.7％,归母净利率7.1％,同减2.9pct;扣非归母净利润0.4亿元,同减33.9％,扣非归母净利率6.5％,同减2.7pct。

   23H1综合毛利率为13.7％,同增0.6pct。期间费用率为7.5％,同增3.5pct。

   其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0％/1.7％/1.2％/-1.5％,同增0.9pct/0.6pct/0.5pct/1.5pct。单季度看,23Q2综合毛利率为14.6％,同增0.9pct。期间费用率为5.9％,同增4.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2％/2.0％/1.4％/-3.6％,同比变化-0.2pct/+0.6pct/+0.4pct/+3.3pct。

   电助力自行车稳步增长。分产品看,成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/配件分别实现营业收入1.7/1.3/2.8/3.0亿元,同比变化-57.1％/-36.5％/+7.8％/-36.6％,占比16.5％/12.5％/26.7％/28.5％;毛利率分别为18.28％/21.94％/11.92％/12.95％,同比变化+4.10pct/+5.69pct/-0.48pct/+1.46pct。公司电助力车产品稳定增长,传统的成人自行车、童车等产品受到海外通货膨胀及高库存影响,目前正处于一个恢复期。

   盈利预测与评级:考虑到外需不振,我们将公司23-24年净利润由1.8/2.3下调至1.5/2.1亿元,同比变化-7.7％/+33.5％,当前收盘价对应PE分别为21.76/16.30倍。考虑到公司电动助力自行车业务处于快速发展期,自主品牌海外市场成长空间可观。参考可比公司给予23年23-25倍PE估值,对应合理价值区间为15.28-16.61元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:海运风险,国际贸易风险,市场竞争风险,供应链管理不当风险,汇率波动。