德龙激光(688170):设备验收不及预期,费用刚性致利润承压

设备验收慢于预期致公司半年报略逊于预期。23年上半年公司实现营收2.06亿元,同比-14.83％,实现归母净利润0.04亿元,同比-85.18％,扣非归母净利润-0.01亿元,同比-107.06％;单看23Q2,公司实现营收1.08亿元,同比+2.75％,归母净利润-0.01亿元,同比-174.24％,扣非归母净利润-0.04亿元,同比-21.20％;上半年收入有所下降主要是由于公司本期新签订单同比增加,但设备验收不及预期,导致本期收入确认减少。

   毛利率基本稳定,净利率有一定压力。23年上半年综合毛利率49.60％,同比-0.03pct,净利率1.81％,同比-8.57pct,扣非净利率-0.69％,同比-9.06pct;单看23Q2,综合毛利率48.02％,同比-0.16pct,净利率-0.98％,同比-2.34pct。

   研发投入增加,多产品多领域布局待收获。23年上半年公司研发费用同比+32.71％,研发投入占营业收入的比例增加8.24pct,主要是公司在新能源、半导体方面加大投入;半导体方面,22年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术,23年取得头部客户批量订单,现处于市场开拓阶段;钙钛矿方面,23年上半年已有新客户新订单突破。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年的归母净利润为0.75/1.44/1.97亿元,同期EPS为0.72/1.39/1.90元/股,考虑到公司在超快激光器领域的领先地位,并新切入锂电、光伏等新领域,尤其是MicroLED、碳化硅、钙钛矿等多个前景良好的领域并逐步取得明显进展,给予公司24年40x的PE估值,对应的合理价值为55.60元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新行业开拓不及预期的风险,下游行业波动的风险,竞争加剧的风险,技术推进不及预期的风险。