京基智农(000048):股权激励提振内部动力,稳步向出栏量增长和降本目标迈进-事件点评

事件:9月13日公司发布股权激励草案,计划授予限制性股票785万股,授予的激励对象不超过171人。解除限售条件为今明两年公司生猪出栏量与养殖成本条件满足其一。具体来看,2023年条件为以2022年生猪销售量为基数,2023年生猪销售量增长率不低于45％;或2023年商品肥猪平均养殖成本不高于15.90元/公斤;2024年条件为以2022年生猪销售量为基数,2024年生猪销售量增长率不低于120％;或2024年商品肥猪平均养殖成本不高于14.98元/公斤。

   点评:

   出栏量考核目标:公司2022年生猪出栏量126.4万头,按照股权激励条件,公司达成出栏量考核条件对应的2023、2024出栏量为不低于184万头、278万头。

   公司产能:公司现有徐闻、高州、贺州、文昌四个项目投产,已建成自繁自养产能225万头,土地储备产能项目约200万头。截止7月末公司能繁母猪存栏9.9万头,后备母猪1.6万头。2023H1公司出栏生猪84.3万头(包括仔猪14.1万头),同比+66％。完成2023年解锁目标的45.82％。随着下半年消费旺季到来,预计公司出栏节奏也会加快,能够完成2023生猪出栏量目标。此外,对于明年的出栏目标,公司计划在225万头自繁自养产能基础上,发展一定"公司+农户"产能,以此完成明年生猪出栏考核条件。

   养殖成本:2023年上半年,公司育肥猪养殖成本约为17元/kg,但从二季度开始每月成本都有环比的下降,至2023年7月,公司育肥猪养殖成本降至15.96元/kg,其中高州楼房养殖项目的生产成本低至14.9元/kg。由于公司H1养殖成本较高,若要完成今年股权激励15.9元/kg成本目标,预计公司年底生产成本需降至15元/kg以内,且明年全年生产成本需保持在15元/kg以内。

   该草案有望调动员工积极性。实现该限制性股票激励计划,一方面能够为公司提供一定的资金补充(公司2023H1货币资金为11.7亿,本次计划的限制性股票如果全部认购,公司将增加0.84亿现金收入)。另一方面,我们认为发行限制性股票将会大幅提振员工积极性,同时也彰显公司对未来发展的信心。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为121.30、86.43、76.23亿元,实现归母净利分别为18.42、12.47、10.84亿元,对应2023-2025年的PE为6.15、9.08、10.44x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。