中一科技(301150):财务状况保持稳健,盈利能力继续承压-2023年半年报点评

事项:

   公司发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入15.6亿元,同比+10.7％,实现归母净利润0.3亿元,同比-84.8％,实现扣非归母净利润0.2亿元,同比-90％;其中,公司2023年Q2单季度实现营收8.1亿元,同比+14.6％,环比+8.8％,实现归母净利-0.1亿元,同比-109.3％,环比-124.2％,实现扣非净利-0.2亿元,同比-119.0％,环比-148.6％。

   评论:

   铜箔行业加工费整体下行,铜箔企业盈利持续承压。受行业竞争加剧影响,锂电铜箔加工费二季度继续下滑,行业6微米锂电铜箔均价约2.4万元/吨,同比下滑约45％,环比下滑约28％。公司盈利能力因此承压,Q2毛利率4.6％,同比下滑18.4pcts,环比下滑8.7pcts。

   存货环比改善,财务状况保持稳健。23年初行业去库存叠加淡季影响,公司Q1库存累积较高,Q2已经有所改善,2023H1存货金额合计5.0亿元,环比Q1下降1.2亿元。截至2023H1,公司资产负债率22.5％,负债率维持低位,现金6.2亿,交易性金融资产13.8亿,上半年经营性现金流0.18亿,财务状况稳健。

   产能建设进展顺利,积极开展新产品研发。截至2023年中,公司已经建成电解铜箔产能4.25万吨,在建1.3万吨高性能电子铜箔建设项目已经开始试生产;报告期内,公司持续加大与重点科研院校的合作力度,同时公司正加大对新产品、新技术的研发投入,积极推动高性能铜箔、复合集流体等产品的研发与生产。

   投资建议:行业竞争加剧下,铜箔加工费整体持续下行,公司盈利承压,我们对公司盈利预测进行了下调,预计23-25年公司归母净利润分别为1.4/3.0/3.8亿元(23-25年原预测分别为3.7/6.3/7.9亿元),参考行业平均估值,给予24年业绩20倍PE,对应目标价45.6元,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。