厦钨新能(688778):盈利恢复正常水平,出货环比快速增长-2023年半年报业绩点评

事件描述

   公司发布2023年半年度业绩,上半年实现营业收入81.21亿元,同比下降44.3％,实现归属净利润2.55亿元,同比下降53.7％,实现扣非净利润2.27亿元,同比下降50.61％;拆分至二季度,实现营业收入45.4亿元,同比下降46％,实现归属净利润1.4亿元,同比下降57.3％,环比增长20.3％,实现扣非净利润1.29亿元,同比下降58.5％,环比增长30.8％。

   事件评论

   2023H1,公司实现正极材料销量2.85万吨,其中钴酸锂销量1.42万吨,同比下降24.18％,但钴酸锂市占率仍超过45％,实现三元材料销量1.26万吨,同比下降41.27％,贮氢合金销量0.14万吨,同比下降7.29％,销量下降主要系客户需求下降;盈利来看:1)单吨毛利:2023H1单吨毛利推算在2.32万元/吨,同比2022H1下降0.81万元/吨,主要源于下游客户需求下滑,公司产能利用率下滑导致单吨折旧摊销费用上升,同时原材料价格大幅波动也在一定程度上影响单吨毛利;2)单吨净利:推算2023H1公司单吨净利在0.74万元/吨,同比2022H1下降0.78万元/吨,主要受单吨毛利影响,单吨费用方面,2023H1推算单吨费用1.47万元/吨,同比2022H1持平,源于研发费用中材料费用下降,冲抵产能利用率下降带来的单吨费用上升。产品结构方面,公司Ni9系三元超高镍材料进入海外车厂体系认证,实现百吨级交付;Ni6、7系4.45V材料仍占据三元材料较高出货比例。

   拆分二季度,出货方面,公司实现出货1.7万吨左右,其中钴酸锂估算出货0.7-0.8万吨,三元正极出货0.8-0.9万吨左右,三元出货估算环比增长一倍左右,主要受益于中创新航等客户出货环比恢复明显;盈利方面,二季度估算单吨经营性盈利在0.9万元/吨左右,环比23Q1明显回升,主要受益于三元产能利用率提升降低单吨折旧及费用额,估算单吨影响在0.2-0.3万元/吨,产品结构及加工费仍保持稳定,同时费用端下降明显,主要为研发费用的材料支出下降以及财务费用下降。铁锂材料目前拥有1万吨固相法产能,产量较低出货有限,厂房折旧对盈利影响有限。

   展望来看,1)产能方面:公司海璟9号3万吨基地预计2023年底建成,宁德基地稳步推进中,法国合资基地一期2万吨预计25年投产,现有年化有效产能在11万吨左右;

   铁锂2万吨液相法产能预计7-8月建成;2)出货方面:国内客户需求稳步恢复,随着镍价格回落三元经济性逐步回升,下游需求恢复有望恢复,同时海外中镍高电压积极推进,目前已有海外车型采用中镍高压三元材料,松下采购量也在稳步增长;铁锂预计下半年出货,全年有望实现正极材料9-10吨(三元钴酸锂8-9万吨,铁锂1万吨左右,氢能材料0.5万吨左右);3)盈利方面:高压三元占比仍保持70-80％,加工费稳定。2023年预计实现归属净利润11-12亿元,继续推荐。

   风险提示

   1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。