广信股份(603599):Q2业绩符合预期,多项目有望推动业绩稳健成长

事件:广信股份发布2023年中报,实现营业收入37.72亿元,同比下降16.23％;实现营业利润11.95亿元,同比下降19.23％;归属于上市公司股东的净利润10.23亿元,同比下降17.73％。按9.10亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.57元,每股经营现金流为1.66元。2023年二季度,实现营业收入18.46亿元,同比减少24.52％;实现归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比减少25.58％;折合单季度EPS0.77元。

   23年上半年行业景气下行带来公司业绩整体承压,23Q2销量呈现环比提升。公司实现营业收入37.72亿元,同比下降7.31亿元,实现归属于上市公司股东净利润10.23亿元,同比下降2.20亿元。分业务看,主要农药原药业务产品实现营收15.29亿元,较22年H1减少4.99亿元,yoy-24.6％;主要农药中间体实现营收13.38亿元,较22年减少0.71亿元,yoy-5.0％;其他业务营收9.05亿元,同比减少1.61亿元。盈利能力方面,公司实现毛利额14.14亿元,同比下降4.77亿元,yoy-25.2％;综合毛利率为37.5％,yoy-10.7pcts。单季度看,第二季度实现毛利6.75亿元,同比减少3.73亿元,综合毛利率为36.6％,yoy-6.3pcts,qoq-1.8pcts。费用方面,23H1公司期间费用合计3.06亿元,同比减少1.63亿元,期间费用率同比下降2.3pcts至8.1％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别0.63％/5.61％/4.64％/-2.77％,yoy+0.03/-0.80/-0.23/-1.30pcts。从量上看,公司主营产品销量规模环比提升。2023年上半年,公司主要农药原药产量3.41万吨,销量3.49万吨,分别同比减少0.70万吨和0.21万吨,yoy-17.1％/-5.6％;主要农药中间体产量32.34万吨,销量32.90万吨,分别同比增加25.58万吨和24.61万吨(22年同期分别为8.76、8.29万吨)。分季度看,23Q2上述两种主营产品产量分别为1.91、16.12万 吨,QOQ+0.42、-0.09万吨;销量分别为1.88、16.86万吨,QOQ+0.28、+0.83万吨。从价格上看,受行业景气下行的影响,23年上半年公司农药原药销售均价为4.38万元/吨,yoy-20.2％,农药中间体销售均价为0.41万元/吨,yoy-76.1％。

   未来多项目将实现落地,成为业绩重要增长极。公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业,现已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构。未来公司产品技术开发方向确定为农药和光气化农药中间体,其中农药产品开发选择高效低毒的新品种原药、制剂新剂型和生物农药等;光气化农药中间体产品选择新农药、医药、新型材料合成的重要中间体,逐步打通光气-精细化工-农药、医药中间体、染料中间体、新材料产业链,实现有效降本增效;远期进军新材料和医药市场,拓宽产业面。

   盈利预测与估值:根据公司产品价格及盈利水平的变化,我们预计2023～2025年归母净利润分别为19.5、22.3、25.4亿元(23-24年前值为22.7、25.4亿元),维持"买入"的投资评级。

   风险提示:产品价格大幅波动风险,市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险