唯赛勃(688718):盈利能力逐步恢复,盐湖提锂打造新增长曲线-2023年半年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收1.91亿元,同比增长36.94％,归母净利润0.23亿元,同比增长232.53％。其中2023Q2,公司实现营收1.02亿元,同比增长46.77％,归母净利润0.16亿元,同比增长122.98％。

   业务稳步增长,毛利率改善显著。2023H1,得益于宏观环境改善,下游需求复苏,公司订单实现稳步增长,产能利用率快速回升,营收同比增长36.94％。同时得益于销售规模的增加,公司规模效应优势逐渐显露,上半年毛利率达31.0％,较去年同期增长2.7pct,整体利润大幅增加。

   加大盐湖提锂研发力度,研发费用同比增长43.2％。2023H1,公司加大研发投入,对纳滤膜的应用领域形成突破,并进一步提升工业反渗透膜的性能指标,同时在复合材料压力容器领域持续研发创新,研发费用较去年同期增长了43.20％。在盐湖提锂领域,公司计划投入1500万元建造面向西藏盐湖提锂的膜系统装置,包含预处理、多级纳滤和浓缩膜系统,通过现场测试和实际运行,形成针对不同盐湖更加适用的定制化产品以及产品应用解决方案。

   积极布局盐湖提锂业务,打造第二增长曲线。公司在盐湖领域布局领先,作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商,自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜、高盐浓缩膜、自制淡水装备等核心部件。其中,低温纳滤膜已在西藏多个盐湖做了中试,将硫酸根、碳酸根等杂质的截留率提升至90％以上。我们认为随着公司在盐湖提锂领域的持续投入,有望打造新增长曲线。

   投资建议与估值:根据公司半年报,我们调整23-25年盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为4.21亿元、6.39亿元、7.68亿元,增速分别为36.5％、51.9％、20.2％,归母净利润分别为0.53亿元、1.06亿元、1.40亿元,增速分别为70.1％、98.5％、32.4％,维持"增持"评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。