迪安诊断(300244):业绩符合预期,自产产品及ICL保持高速增长

事件:近期公司发布23年半年报,2023H1公司实现营收68.42亿元(-36.37％),归母净利润4.53亿元(-75.89％),扣非归母净利润3.32亿元(-82.32％)。单Q2实现营收36.10亿元(-40.86％),归母净利润2.93亿元(-73.98％),扣非归母净利润1.94亿元(-82.89％)。

   业绩符合预期,剔除新冠收入影响后,ICL及自产产品保持高速增长:分业务板块看,1)2023H1诊断服务收入27.27亿元,剔除新冠收入后同增23.73％,其中ICL收入24.78亿元,剔除新冠收入影响后同增27.53％;2)自产产品收入2.29亿元,剔除新冠收入影响后同增50.65％;3)渠道收入41.14亿元,同增7.10％;ICL及自产产品均保持较快增长,渠道业务稳中有增。

   特检占比持续提升,ICL稳中向好:特检营收持续增长,占比不断提升驱动ICL业务稳中向好,2023H1特检收入11.18亿元(+31.53％),占诊断服务收入比例提升1.2pct至41％。我们预计未来特检业务将继续贡献ICL收入弹性,一方面三甲客户数量不断增加,2023H1公司新增三甲客户127家;另一方面,公司坚持重点学科投入,产品力不断提高,2023H1特色项目增速强劲,病原体宏基因/肿瘤早筛/神经免疫收入同比增长189％/126％/119％。此外,公司通过多渠道与客户建立更深更广的合作,包括精准中心、合作共建及区域疾病联盟,2023H1精准中心新增13家至56家,收入同增58％,合作共建新增23家至700家,收入同增30％。

   渠道稳健+自产产品快速放量,IVD产品高速增长:自产产品研发报证进展顺利,2023H1自产产品取得三类证1个、二类证2个,一类证37个,叠加渠道资源赋能,自产产品未来有望保持高速增长;渠道业务稳中有增,公司积极拓展代理品类,同时顺应行业国产替代趋势,2023H1新增国产产品20+,公司渠道业务代理品类丰富,并及时把握行业国产替代趋势,未来有望保持稳健。

   应收绝对额有所下降,利润端稳定改善:2023H1应收账款96.65亿元,较2023Q1减少6.85亿元,绝对额有所下降,应收回款保持良性节奏。利润端来看,2023H1毛利率较2019H1提升0.23pct至33.15％,表观归母净利润由于应收账款计提减值影响2.52亿元,假如剔除这部分影响,归母净利润约7.06亿元,归母净利润率约10.31％,较2019H1提升了1.04pct,因此剔除新冠收入影响,利润端稳定改善。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入141.02/165.60/192.72亿元,归母净利润9.65/13.25/16.96亿元。对应PE分别为19.07/13.89/10.85倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:行业需求不及预期、商誉减值、自产产品放量不及预期等风险。