建设机械(600984):行业筑底企稳,期待政策支持发力-2023H1点评

事件描述

   公司发布2023年半年度报告,实现营业收入15.71亿元,同比-11.75％;实现归母净利润-2.24亿元;实现扣非归母净利润-2.32亿元。其中,2023Q2公司实现营业收入9.22亿元,同比-9.11％;实现归母净利润-0.90亿元;实现扣非归母净利润-0.91亿元。

   事件评论

   行业需求表现欠佳,设备利用率与新单价格指数尚未迎来拐点。受基建、地产投资有限因素影响,1-6月我国工程机械行业市场需求表现欠佳。我国房屋新开工面积同比-24.3％,竣工面积同比+19.0％,施工面积同比-6.6％,房地产投资同比-7.9％,行业整体塔机销量同比下降13.4％。从庞源租赁塔吊吨米利用率来看,1-6月利用率水平处于60％以下;从价格指数来看,新单价格指数自2019年1731的高点滑落至2023年最低点514点,跌幅为70％,依旧处于下滑状态,塔吊租赁行业仍在底部位置。公司2023H1租赁业务收入14.9亿元,同比下滑11.96％;其中建筑施工产品租赁收入14.30亿元,同比减少13.23％,主要为公司子公司庞源租赁的设备租赁收入,筑路施工产品租赁收入0.60亿元,同比增加35.22％。

   盈利能力仍在底部,下行期公司经营质量持续改善。2023Q2公司实现销售毛利率为16.98％,环比提升9.7pct;实现销售净利率-9.81％,环比提升10.76pct;但同比均有所下滑,从历史数据来看,当前公司的毛利率与净利率均处于底部位置。受业务拖累影响,2023Q2公司期间费用率约为23.3％,同比提升1.0pct。下行期子公司庞源租赁在持续强化深耕策略,在继续加强开发地方企业客户的同时,也在积极开展与全国性大型施工企业的战略合作。债务结构优化方面,上半年公司共取得外部融资37亿元,归还到期债务27亿元,降低公司债务集中到期压力和风险的同时,提高了资金备付能力,有效缓解了经营压力,促进公司实现良性发展。

   行业周期基本见底,后续需求有望改善。当前行业周期基本见底,盈利能力位于底部位置,部分中小企业选择退出,行业逐步出清后,公司市占水平有望进一步提升,为今后上行期的业绩弹性释放做好准备。随着国内政策陆续落地,下游地产、基建需求有望逐步复苏,公司作为国内塔吊租赁龙头,有望率先受益下游需求复苏,并在行业供需格局逐步优化及下游融资改善背景下释放业绩弹性。预计公司2023-2024年分别实现归母净利润0.35亿及3.50亿元,2023-2024年对应PE分别为166倍及17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、地产基建开工情况不及预期;

   2、回款速度改善不及预期。