红豆股份(600400):主营服装业务稳健增长,毛利率持续改善

公司发布2023H1财报:23H1公司实现收入10.96亿元,同比减少2.6％;实现归母净利润0.5亿元,同比减少9.2％。根据财报,2023H1公司营收减少主要系坯布业务营业收入减少0.4亿元,而相应的净利润减少709.04万元。

   主营服装业务稳健增长,毛利率持续改善。2023H1公司服装业务实现营收10.1亿元,同比增长0.6％,毛利率同比提升1.2pct至38.7％。

   其中,23H1红豆男装实现营收7.7亿元,同比减少2.4％,毛利率同比提升4.8pct至47.5％;贴牌加工服装实现营收2.4亿元,同比增长11.3％。分渠道来看,23H1公司线上渠道实现营收2.5亿元,同比增长5.9％。23H1线上占比进一步提升,同比提升1.3pct至26.2％,毛利率同比提升7.6pct至51.2％。23H1线下渠道实现营收7.5亿元,同比减少1.2％,毛利率同比提升0.3pct至34.3％。此外,23H1公司期间费用率同比提升1.9pct,主要系股权激励费用、直营门店增加后员工薪酬以及折旧摊销费用增加(2023H1男装业务直营门店同比增加20家)导致销售费用率同比提升1.1pct所致。

   男装品牌高端化升级可期。在男装方面,公司明确"经典舒适男装"新定位,品牌势能不断提升:产品端加大自主研发,打造具有差异化竞争优势的舒适男装产品,0感舒适衬衫销售量突破60万件,适产品矩阵持续丰富;营销端打造明星达人传播矩阵,以互动式传播助力品效增长;渠道端优化全渠道运营,根据财报,公司指引2023H2净开200家门店,品牌高端化升级进程有望提速。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.04/0.06/0.08元/股。参考DCF估值,公司合理价值为4.81元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。