中信出版(300788):23H1公司营收、净利润稳健,大众出版龙头地位稳固

23H1公司营收、净利润稳健。公司发布半年报,23H1实现营收8.73亿元,同比增长2.92％,实现归母净利润0.91亿元,同比增长1.35％,实现扣非归母净利润0.89亿元,同比增长1.03％。其中Q2实现营收4.5亿元,同比增长2.2％,环比上升4.49％,实现归母净利润0.49亿元,同比增长0.32％,环比上升16.13％。

   23H1公司整体毛利率35.36％,同比减少1.49pct。

   跑赢行业大势,大众出版龙头地位稳固。据公司半年报援引开卷报告统计,2023年上半年图书零售市场较2022年同期下降了2.41％,和第一季度相比降幅继续收窄。23H1公司在整体图书市场中的实洋市场占有率为3.47％,较去年同期提升0.48pct,稳居出版机构第一位。经管、少儿、心理自助、传记类图书实洋市场占有率均排名第一。图书出版各运营指标较去年同期全面提升,动销品种数同比增长7.3％,存货周转次数增加0.41次,公司覆盖的10个主要细分领域的TOP500畅销书上榜次数总计311次,同比增加4.4％。

   创新发行业务模式和策略,直播电商未来可期。在传统图书销售渠道流量下行,新兴渠道尚未成熟的变动期,公司以数据和技术为驱动,以流量运营为抓手,推动营销销售体系全面转型升级;采取进一步细分渠道、拓展垂类渠道的策略,不断扩建立体渠道销售体系,着力拓展动漫垂类、少儿垂类和政企大客户销售渠道;

   持续加大内容电商的投入和迭代,公司官方直播间场均GMV同比提升329％,继续领跑书业。

   聚焦产业升级构建"知识服务智慧平台",基于供应链专业能力打造"平行书店"。

   公司聚焦产业转型升级需要,创新、精选、整合优质内容和教育资源,围绕大众用户、企业家、公司高管、政府等不同客群的需求场景,构建数智阅读、政企学习、论坛活动等线上+线下的知识服务整合解决方案。中信书院平均月活跃用户数较去年同期增长42.65％。中信书店客流较去年同期明显回升。上半年以内容策划、活动策划与空间策划的深度融合,探索策展型文化空间运营新模式;持续锤炼文化消费供应链专业能力,推进"平行书店"建设,拓展新媒体电商矩阵。

   盈利预测与估值分析。我们预计公司2023～2025年实现收入21.97亿元、25.05亿元和28.58亿元;实现归母净利2.55亿元、3.05亿元和3.50亿元;参照可比公司,我们给予公司2023年2.5-3倍动态PS,对应合理价值区间为28.89-34.67元/股,维持优于大市评级。

   风险提示。图书销售不及预期,短视频等新渠道影响公司盈利能力。