上海瀚讯(300762):加大研发投入,卫星互联网助力新成长-2023年中报点评报告

短期业绩承压,持续加大研发投入

   2023年上半年,公司营收1.47亿元,同比-19.67％,归母净利润-1475万元,同比-163％,扣非归母净利润3513万元,同比-280％。毛利率49.56％,同比-7.67pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.14％/14.92％/64.90％/-15.91％,同比分别+3.07/+3.07/+34.03/-9.37pct,公司积极拓展业务,加大研发投入,研发费用资本化减少导致研发费用快速增长,上半年研发投入为9473万元,同比+70％。

   在手项目推进顺利,积极开拓网链类业务

   传统特种宽带通信业务领域,公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的2型型号设备的研制任务,预计将于23年底至24年陆续完成型号鉴定工作后批量列装;承研特种5G系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务,相关成果通过前期演示验证验收,即将转入型号研制阶段;公司在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中,在所有两大技术系列比测中取得优异成绩,支撑军方完成型号研制立项论证工作。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位,也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。

   公司积极开拓网链类业务,截止2023H1,公司已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务,并有望于23年底至24年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作,开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备,在各次演示测试中效果良好,未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量,确保公司新型高科技军工骨干企业目标定位的实现和巩固。

   卫星互联网加快推进,公司前瞻布局

   卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速,Starlink脱颖而出。2023年9月4日,第6组第12批的21颗小型第二代"星链"卫星由"猎鹰九号"运载火箭发射升空,卫星进入近地轨道。由于近地轨道和频谱资源稀缺,国内有望加速追赶推进。

   上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星"G60星链",是低轨卫星互联网的新增量,实验卫星完成发射并成功组网,一期将实施1296颗,未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年,业务上已经向卫星通信延伸,有望持续赋能国内卫星互联网发展。

   盈利预测与估值

   公司是特种宽带通信龙头,已形成在5G时代的"芯片-模块-终端-基站-系统"的全产业链布局,前瞻布局卫星通信领域,预计公司2023-2025年净利润为1.81亿元/3.42亿元/5.47亿元,对应PE分别为56X/30X/19X,给予"买入"评级。

   风险提示

   军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期