鼎胜新材(603876):需求承压拖累业绩,海外布局或添增长动能-2023年中报点评

公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现营收92.19亿元,同比-19.46％;归母净利3.50亿元,同比-41.28％。分季度来看,2023Q2公司实现营收47.10亿元,同比-18.77％,环比+4.47％;归母净利1.96亿元,同比-48.68％,环比+26.53％。

   23H1铝箔需求降幅显著,公司业绩Q2环比改善。2023年上半年,受全球经济环境、行业周期等影响及国内外需求疲软,贸易局势紧张且面临较长去库存周期,铝箔需求端显著降低。欧美国家高通胀导致消费低迷,且2022年客户超量备货,中国铝箔上半年整体出口量不及预期,同比下降约9.9％,为企业经营带来压力。公司Q2的扣非归母净利为1.62亿元,环比+13.63％,公司业绩环比改善。

   电池铝箔市场空间广阔,公司未来将新建电池铝箔产能,提高市场占有率。新能源汽车动力电池需求或维持较高增速,据GGII预测,至2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。此外,储能市场的及钠离子电池的全面推广有望进一步提升锂电池的需求。电池电极用铝箔作为锂电池正极集电体,市场空间十分广阔。公司率先切入锂电池铝箔领域,与比亚迪、宁德时代等锂电厂商稳定合作,未来将新建电池铝箔相关产能,提高市场占有率。

   加强全球化布局,扩大欧洲市场占有率,增强市场竞争力。欧美实施反倾销以后,将一定程度上限制我国铝箔的出口。但欧美新能源产业方兴未艾,各大汽车生产企业及电池生产企业纷纷在海外布局,未来海外电池用铝箔的需求潜力巨大。2023年7月公司完成对意大利Slim铝业及其两个全资子公司100％股权的收购,各种铝板带及铝箔的生产能力约13.5万吨/年。依托上下游产业链的完整性、较强的新产品研发能力、完整的销售网络等优势,公司将扩大欧洲市场占有率,增强市场竞争力。

   我们下调各类铝板带箔产品的加工费,预测公司2023-2025年归母净利润分别为9.76亿元、11.89亿元、14.74亿元(原2023-2024年为16.46亿元、20.04亿元)。

   估值切换至2024年,根据可比公司14倍PE的估值,对应目标价18.90元。

   风险提示新能源汽车销量不及预期。公司新建、技改电池铝箔项目进度不及预期。全球新增电池铝箔项目投放进度、产能利用率超预期。海外贸易壁垒加剧风险。