华伍股份(300095):风机降价影响利润,制动器龙头仍具备竞争优势

事件:公司于2023年8月29日发布2023年半年报,上半年公司实现营收6.4亿元,同比-6.7％。归母净利润5671万元,同比-27.4％;扣非归母净利润5121万元,同比-19.8％。

   分季度看,23Q2单季公司实现营收3.4亿元,同比+1.8％,环比+16.6％。

   归母净利润1441万元,同比-35.8％,环比65.9％;扣非归母净利润1219万元,同比+22.1％,环比-68.8％。

   点评:?传统主业经营稳定,风电受风机降价影响而压缩利润。分业务看,2023上半年起重运输制动系统收入2.2亿元,同比+5.5％,毛利率44.6％,同比+2.1pct,下半年公司研发方向将由机械传动零件向传动部件下游领域延伸,探索开发工业机器人机械臂等相关领域传动部件产品;风电制动系统收入1.8亿元,同比-21.8％,毛利率11.5％,同比-9.6pct,受行业内价格传导因素及市场竞争持续加剧影响,风电制动器中毛利率较低的被动式产品比重继续增加;金属管件、阀门产品收入1.0亿元,同比+5.5％,毛利率22.5％,同比-1.4pct;航空零部件收入0.8亿元,同比-19.6％,毛利率39.7％,同比+3.9pct。

   公司是制动器领域龙头公司,产品在风电领域具有显著竞争优势。公司坚持中高端的产品定位及进口替代的市场策略,以港口起重机市场为基础,逐渐将市场领域延伸至冶金、矿山、海工、风电、轨道交通领域,已经成为国内外制动产品覆盖领域最多企业。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025归母净利润分别是1.7、2.7、3.7亿元,同比增长89.5％、60.8％、33.2％,截止9月4日的市值对应23-24年PE为21.6、13.4倍。

   风险因素:需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。