佛山照明(000541):Q2扣非净利率有所改善,新赛道有望持续贡献增量-公司信息更新报告

Q2扣非净利率有所改善,新赛道有望持续贡献增量,维持"买入"评级2023H1实现营业收入45.7亿元(+3.0％),归母净利润1.7亿元(+3.3％),扣非归母净利润1.8亿元(+11.2％)。2023Q2公司实现营业收入23.7亿元0.5％),归母净利润1.0亿元(+1.5％),扣非归母净利润1.2亿元(+14.8％),扣非净利率提升趋势向好,我们上调2023年、维持20242025年盈利预测,预计公司20232025年归母净利润为3.0/4.5/5.0亿元(2023年原值为2.5亿元),对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元,当前股价对应PE为24.5/16.4/14.8倍,维持"买入"评级不变。

   2023H1南宁燎旺净利率延续提升趋势,照明新赛道有望持续贡献增量分产品看,2023H1通用照明产品收入17.9亿((+保持稳健增长,毛利率23.3％((+3.3pct公司大力拓展海洋照明新业务搭建了27个销售网点和6个体验区(馆),布局了40多个水产养殖示范基地。智慧照明方面,以智能家居为发力点,不断向智慧路灯、智慧楼宇等智能应用领域扩展。公司发力车灯第二曲线,2023H1车灯产品8.1亿((+2.3％),毛利率17.1％((+0.1pct成功承接了20个车灯项目。2023H1南宁燎旺收入7.2亿((+2.8％),净利润0.22亿((+净利率3.1％((+0.5pct)),净利率延续提升趋势。2023H1的LED封装及组件产品12.5亿(需求疲软下仍有所承压,毛利率19.0％((+1.5pct贸易及其他产品收入7.1亿((+毛利率6.2pct)。分地区看2023H1境内收入34.8亿((+4.9％),毛利率19.6％((+0.2pct境外收入10.9亿(毛利率13.9％((+1.8pct海外业务自主品牌销售占比稳步提升。公司8月31日收到证监会出具同意发行定增的批复,预计募投项目的实施,将利于打开成长空间。

   产品结构提升叠加降本带动毛利率改善Q2扣非净利率有所提升2023Q2毛利率19.1％(+0.2pct),期间费用率11.6％(+1.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3％/4.4％/1.5％,同比分别+0.9/+0.5/+0.6pct,综合影响下2023Q2净利率为0.6pct),扣非净利率为5.1％(+0.6pct)。

   风险提示:车灯市场拓展不及预期产业竞争加剧原材料价格大幅提升。