鸿泉物联(688288):业绩显著复苏,乘用车控制器开启批量销售-2023年半年报点评

事件概述:

   8月30日,鸿泉物联发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入1.71亿元,同比增长42.78％;实现归母净利润-2376.12万元,扣非归母净利润-2534.41万元。

   收入端显著复苏,全年有望持续

   收入端,公司上半年实现营收1.71亿元,同比增长42.78％;单Q2实现营业收入8583万元,同比增长69.65％,复苏态势显著,主要系公司收入与以重卡为代表的商用车产销量高度相关,根据中汽协统计,2023H1重卡销量约为47.6万辆,同比增长约25.9％,整体呈复苏态势。我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖,叠加例如新国标行驶记录仪、T-Box、车身控制器等新产品逐步进入量产阶段,公司收入侧有望持续修复。利润端,由于开拓新业务而持续投入的研发费用以及股份支付等因素,公司上半年未实现盈利,归母净利润为-2376万元,但亏损幅度较去年同期缩窄。

   乘用车控制器开启批量销售,股权激励彰显公司信心2023H1,公司研发费用为6076万元,研发费用率为35.56％,我们认为公司高强度的研发投入主要用于产品线的横向拓展,1)汽车仪表,公司依托车载中控屏的开发经验,进入到汽车仪表领域,并预期下半年将有小批量供货;2)控制器产品,根据中报,公司热管理控制器已开启批量销售,并且在座椅控制器、冰箱控制器、空调控制器等方面已有了产品布局。我们预计随着终端客户的持续放量和新产品需求的提升,以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展,第二增长曲线逐渐清晰。

   值得注意的是,公司于2022年9月发布了股权激励计划:1)对于控制器团队的业绩考核目标为(以A档计算),2023/2024北京域博(控制器子公司)分别实现收入5000/8000万元;2)对于剩余激励对象的考核目标为(以A档计算),2023/2024/2025年公司扣非归母净利润分别不低于0.32/0.60/1.20亿元,其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心。

   投资建议:

   公司是国内商用车智能网联领先企业,深耕前装,产品品类丰富,客户资源优质。当前,商用车行业逐步回暖,以控制器为代表的公司新业务也在逐步发展,未来可期。我们预计公司2023/2024/2025收入分别为4.49/6.94/9.08亿元,净利润分别为0.33/0.89/1.40亿元,维持增持-A投资评级。考虑到公司2023年仍处于业绩修复期,我们给予6个月目标价26.8元,对应2024年PE为30倍。

   风险提示:1)相关产业政策不及预期;2)商用车销量不及预期;3)车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期;4)原材料缺货涨价。