天铁股份(300587):轨交制品出货不畅公司业绩承压,锂化物＆减隔震业务初具规模-半年报点评

事件:公司于月日披露年半年报。上半年公司实现营收亿元,同比28％,毛利率27％;归母净利亿元,同比77％,净利率4.6％;扣非归母亿元,同比。分季度看,实现营收亿元,同比106％,毛利率23％;归母净利亿元,同比24％,净利率7.3％;扣非归母亿元,同比。公司业绩位于此前业绩预告中下区间。

   轨交减振产品出货不畅公司业绩承压,锂化物建筑减隔震业务接续形成主要增长点。结构来看,上半年公司轨交减振毛利亿元60％),毛利率8pct),占比43％;锂化物毛利亿元18％),毛利率42pct),占比33％;其他产品毛利亿元176％),毛利率3.3pct),占比22％,其他产品主要为建筑减隔震产品、环保设备及管网工程材料及其他铁路配件。公司上半年业绩下滑主因基建、地产业复苏缓慢,公司轨交减振产品出货不畅导致营收明显收窄。同时,公司锂化物、建筑减隔震业务持续实现市场开拓,营收规模与占比进一步扩大,部分弥补了轨交减振业务的利润下滑。但上半年锂价出现明显下跌,公司锂化物业务虽以量补价实现盈利正增但利润率大幅度收窄;建筑减隔震业务毛利率中枢低于传统主业且规模尚待开发,公司业务转型面临短暂阵痛期。

   开工旺季减振震业务或迎来修复,预计班嘎错盐湖首条产线今年落地。减振震业务,历史来看,下半年铁路固定资产投资强度高于上半年,公司先后与中铁、中交签订减震垫、橡胶弹簧浮置板等供货合同,并向雅致科技供应光伏支架及配套设施产品,预计下半年减振震业务迎来修复。锂化物板块,资源端,公司自年月参股班嘎错盐湖后,于今年月完成盐湖储量详勘,新增资源量万吨L,环评等证照办理进展顺利,公司采用久吾高科吸附膜工艺路径并签订吨氯化锂中试线建设合作协议,预计首条中试线预计于四季度投产,远期提供低价原料供应;加工端,公司年产万吨锂化物项目(万吨氯化锂、万吨电氢、万吨电碳、万吨金属锂)及年产吨锂材系列产品项目预计于今年起分批落地,投产后将显著提高公司锂化物产能。

   投资建议:今年基建、地产复苏缓慢,谨慎下调公司轨交减振产品出货预期。公司作为轨交结构减振龙头企业,建筑减隔震锂化物业务形成公司重要增长引擎;锂盐业务方面,昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目将于年逐步放量,公司锂化物版块一体化布局初见雏形。预计公司营收分别为亿元,实现归母净利亿元,对应倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期;供需格局恶化;技术迭代风险。