华锦股份(000059):二季度环比有所改善,高油价下成本压力大

公司公布2023年半年度报告,2023年1-6月营业收入217.58亿元,同比减少9.93％;归母净利润-6.75亿元,同比减少234.83％;经营活动产生的现金流量净额-27.74亿元,同比减少28.77％。其中2023年二季度营业收入117.84亿元,同比减少12.48％,环比增加18.14％;

   归母净利润-1.78亿元,同比减少181.88％,环比减亏3.2亿元。

   事件评论22Q4低需求导致油品价差低迷,23年开始将逐步改善,长期炼油产能出清加速。由于疫情影响、国内经济增速放缓导致成品油需求疲软;而随着疫情逐渐缓解,成品油需求开始强势复苏。同时,随着未来经济活动常态化后,长期被压抑的汽油、航煤需求将迎来极为强势爆发。碳中和相关政策执行以来,叠加炼厂油改化下,炼能优化加强,尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快,炼能结构化调整明显。

   布局沥青/润滑油综合利用产业链。公司做强做大环烷基润滑油基础油,做优做精成品润滑油,深度延伸产业链,不断优化调整产业产品结构,建设特色润滑油-高等级道路沥青-化工新材料的环烷基资源综合深加工产业基地,逐步形成沥青、润滑油基础油、成品润滑油、精细化产品等为主导的多元化产业格局。

   尿素景气度较高,公司气头路线成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应,优化生产工艺控制和能源消耗,全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务,增产大颗粒尿素;新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架,有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升。

   共建原油储备项目,保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司,建设大有原油储备库项目,包括200万立方米原油地面储备库及配套工程,其中振华石油占股75％,华锦股份占股15％。公司能源对外依存度较高,海运航线途经地区面临地缘政治风险,本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设项目将有效提升系统原料保障能力,降低运营成本,提升抗风险能力。

   多板块大型化工平台,聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地,多板块经营的大型化工企业,形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力,是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。

   作为国内炼化一体化龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2023年-2025年归母净利润为0.9亿元、5.7亿元和7.9亿元,对应2023年9月1日收盘价PE分别为105.2X、16.5X和11.9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期。