高德红外(002414):q2业绩同增120％,全技术红外龙头下半年有望提速-点评报告

事件:公司发布2023年半年报

   2023年上半年公司营收、归母净利分别同比减少14％、45％公司2023年上半年共实现营收10.57亿元,同比减少14％;实现归母净利2.07亿元,同比减少45％。Q2季度公司共实现营收6.14亿元,同比增长25％;实现归母净利1.44亿元,同比增长120％,实现营收利润的同比转正。

   业绩低点逐步过去,公司盈利水平有望逐渐回升1)受型号类项目采购计划变动、军品价格调整及增值税政策等影响,去年以来公司营收利润有所下滑。22Q3-23Q2公司营收同比增速分别为-18％、-23％、-40％、25％,归母净利同比增速分别为-33％、-113％、-80％、120％,改善明显。2)2023年上半年公司毛利率53.92％,同比提升0.54pct;净利率19.47％,同比下滑11.2pct,主要系公司研发投入、人工成本增加所致。短期受益军品业务恢复,长期受益规模效应及产品结构优化,公司利润率有望持续回升。

   全技术路径红外龙头,军品+民品、内需+外贸共驱业绩增长1)军用领域:公司同时掌握非制冷与制冷红外双路径,是国内唯一的取得装备总体资质的民营企业,公司装备系统总体产品已获订货合同。同时公司已完成多款产品的外贸出口立项审批,有望充分受益我国军贸的不断发展。2)民用领域:公司非公开发行募投项目建设完成,提升了红外核心器件及民用标准化模组产能,进一步降低成本,实现运营效率的提升。公司积极布局户外夜视、电力、仪器仪表、汽车辅助驾驶等诸多行业,民品业务有望实现快速扩展。

   公司车载红外接连落地东风、广汽,红外上车进度有望提速1)22年8月,公司携手东风猛士,发布搭载红外辅助驾驶系统的M-Terrain;9月,公司公告在广汽埃安红外前装项目上完成定点,红外上车有望提速。2)成本是影响民用红外扩展的核心因素,随非制冷红外探测器以及晶圆封装技术的成熟,民用红外逐渐从万元级降至千元级,车载红外已达产业化应用节点。3)红外成像在夜晚以及对人识别方面优势显著,有效解决了现有智驾系统在部分场景下容易失效的缺陷,未来"激光+毫米波+红外"的多模复合感知有望成为主流,在广汽、比亚迪等头部车厂的不断布局下,其余厂商有望快速跟进。

   高德红外:预计2023-2025年归母净利复合增速30％预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.03、8.47、11.01亿元,同比增长20％、40％、30％,CAGR=30％,对应PE为55、39、30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)军品订单释放不及预期;2)民品业务扩展不及预期。