吉林化纤(000420):23H1同比扭亏为盈,看好碳纤维业务未来持续放量

公司发布2023年半年度报告。上半年公司实现营业收入为17.23亿元,同比下降7.49％;实现归母净利润为4,868.93万元,同比增长151.41％;实现扣非后归母净利润3,175.18万元,同比增长177.27％;经营活动产生的现金流量净额为4,277.81万元,同比增长347.31％。

   碳纤维产品业绩持续向好,市场价格短期承压,粘胶长丝盈利情况好转。分产品看,粘胶长丝上半年贡献收入为12.20亿元,同比-1.31％,占营业收入比重为70.79％,毛利率为17.01％,较上年同期+7.0pct。粘胶短纤上半年贡献收入为152.07万元,同比-99.72％。碳纤维产品贡献收入为1.75亿元,同比+346.30％,占营业收入比重为10.17％,去年同期为2.11％,毛利率为3.31％,同比-15.96pct,其中主要原因是碳纤维产品当下受供需格局影响,市场价格下降,行业发展出现阶段性压力,但长期来看发展势头良好,前景广阔。

   碳纤维大丝束龙头,产业链优势明显,看好未来持续放量。上半年,公司碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维,以及公司1.2万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维。短期内,受到行业供需格局影响,碳纤维市场价格呈现下行的态势,但我们认为,民用大丝束碳纤维赛道依旧保持高景气度,以风、光为主的电力新能源的增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求,市场规模巨大。未来随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进,生产成本也得以下降,大丝束碳纤维在未来仍然能够打开更多的工业使用场景,从而带动整体价格维稳。同时,公司所在的吉林地区,其碳纤维研发和生产的起步较早,是国家科技部认定的唯一碳纤维产业化基地,区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套,因此其还拥有较强的产业链优势,助力公司打造第二增长曲线。

   粘胶长丝产品盈利能力提升。目前粘胶长丝国内产能合计约21万吨/年左右,占据了全球产能的绝大部分。目前公司凭借技术优势和质量优势,已成长为全球最大的粘胶长丝厂商,行业内竞争优势明显。当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。公司粘胶长丝以出口为主,产能和需求较为稳定,售价回升+成本下降,盈利情况增强,看好未来市场前景。

   投资建议:鉴于下游碳纤维维持较高景气度,且应用场景扩容,同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升,公司碳纤维一体化布局,未来空间可期,我们预计2023-2025年公司的EPS分别为0.05元、0.08元、0.12元;对应2023-2025年PE分别为74倍、52倍、33倍。维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。