亿华通(688339):行业季节波动性影响营收,多领域布局成立公司-2023年半年报点评

事件:2023年8月30日,公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现营收1.54亿元,同比-42.96％;实现归母净利润-0.77亿元。其中Q2实现营收1.05亿元,同/环比-38.90％/+117.36％;实现归母净利润-0.38亿元。符合预期。

   利润率大幅下滑,现金流得到有效补充。公司2023Q2毛利率为37.44％,环比+2.54pcts,同比-0.55pcts,净利率为-52.92％,环比-45.97pcts,同比-26.11pcts。现金及现金等价物7.68亿元,现金流得到有效补充。主要原因为:(1)23H1公司管理费用同比增加38.01％,主要因为引进管理人才、折旧摊销增加、运营费用增加;(2)公司23H1营业收入同比减少42.96％,主要系公司所处燃料电池行业处于商业化初期阶段,经营业绩具有一定的波动性,营业收入通常集中于下半年。(3)公司23H1在香港联交所主板挂牌上市融资9.14亿元,向银行借贷1.39亿元。

   电池系统价格快速下降,多应用领域布局。公司2022年燃料电池系统销售1537台,售价平均4238元/kW,同比下降75％。根据工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品》,截至2022年12月底,全国已上公告的氢燃料电池车型(不含底盘)共791款,其中搭载公司燃料电池系统的整车公告121款,占比15.3％,位居行业前列。23H1公司投资成立河北国创氢能科技、亿华通科技国际有限公司、亿凡氢能科技有限公司、北京亿华通氢能科技有限公司、陕西华胜渭蒲科技有限公司、新疆兆联清通能源科技有限公司,同时参股公司神力科技设立全资子公司唐山神力科技有限公司,可以看出公司为氢能接下来在各个应用场景的快速增长开始布局,后续有望享受氢能应用的红利。

   政策催化,亿华通作为系统集成龙头将优先受益。氢能与燃料电池产业是碳中和重要抓手之一,目前燃料电池快速降本,各地政策不断,据我们整理统计到2025年各地方燃料电池车保有量规划已超10万辆。然而截止2023年7月,我国燃料电池汽车保有量仅1.5万辆。进入2023年下半年,随着2025年保有量目标压力的临近,燃料电池车销量将加速提升,亿华通作为系统集成龙头将优先受益。

   盈利预测、估值与评级:考虑2023年行业燃料电池系统装机较少,公司上半年营业收入下滑,预计公司23-25年实现归母净利润-1.81/-0.58/0.29亿元(下调23年0.7亿元,维持24-25年利润预测),当前股价对应PE为-/-/308x。综合考虑行业高成长性、公司强大的配套能力与市场拓展能力、自产电堆与规模化,盈利能力提升空间大,公司作为A+H燃料电池第一股,有望受益行业高增长,看好公司成长趋势,考虑公司短期业绩波动较大,下调为"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、订单不及预期、客户集中度高、应收账款回款不及预期。