四方光电(688665):营收稳步增长,业务布局日臻完善-2023年半年报点评

事项:

   2023年8月29日,公司发布2023年半年度报告:

   1)2023H1:公司实现营业收入2.88亿元,同比+14.11％;毛利率45.76％,同比-0.32pct;归母/扣非归母净利润7176/6992万元,同比+1.33％/3.70％;

   2)2023Q2:公司实现营业收入1.48亿元,同比/环比+25.81％/+5.62％;毛利率45.13％,同比/环比+1.62pct/-1.28pct;归母净利润3298万元,同比/环比+18.65％/-14.97％;扣非归母净利润3219万元,同比/环比+21.11％/-14.66％。

   评论:

   需求复苏业绩趋势向好,加大投入蓄力未来。2023H1,公司各业绩指标整体趋势向好:1)收入端:公司上半年实现营业收入2.88亿元,同比增长14.11％,主要系:医疗健康、环境监测领域市场份额不断提升,同时车载传感器、高温气体传感器、超声波燃气表及其模块业务持续放量。2)盈利能力:公司上半年实现归母净利润/扣非后归母净利润7176/6992万元,同比增加1.33％/3.70％;净利增速低于营收增速主要系:公司坚持高强度研发投入,23H1公司研发费用同比增长21.97％,同时为加大市场开拓力度,公司销售团队逐步扩容,公司销售费用同比增长39.44％,嘉善园区开业投产也使得管理费用同比增长26.72％。23H1公司经营现金流量净额2767万元,同比增长109.64％。随着全球宏观经济的逐步企稳,公司业绩有望持续向好。

   深耕汽车产业链,车载传感器布局进一步完善。1)舒适传感器:以汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长,同时产品线进一步延伸,产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型,并拓展到车内空气改善装置,23H1公司新增车载传感器项目定点约700万个;2)动力电池热失控监测传感器:已实现批量供货;3)高温气体传感器:公司发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应,产品可靠性等得到客户认可,同时公司面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户,积极推广发动机排放氮氧传感器产品,并且取得了阶段性进展,汽车三高测试接近尾声,23H1公司以发动机排放氧传感器为主的高温气体传感器业务销售收入同比增长4771％;4)其他:基于公司传感器核心零部件风扇产品的技术优势,公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇,23H1公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。

   传统民品巩固优势地位,新业务迸发增长活力。1)民用空品传感器:公司继续巩固自身产品在智能家居领域的客户优势,提升在环境电器、清洁电器、厨房电器的搭载率;同时积极推广模组和控制器产品,进一步提升单位价值量和行业竞争门槛,并通过ODM/OEM形式,向控制器业务延伸。2)气体分析仪器:公司抓住"双碳"及科学仪器国产化政策机遇,推进气体分析仪器业务销售模式升级,23H1公司以环境监测为主的气体分析仪器业务销售收入同比增长71.91％。3)冷媒泄漏监测传感器:目前已取得国际几家知名客户的项目定点,并开始批量供应,23H1公司以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长85.18％。4)超声波燃气表:23H1凭借超声波燃气表的供应链优势及批量化的制造能力,公司以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长499.18％。5)医疗健康传感器:进一步丰富产品线,逐步形成覆盖呼吸机、制氧机、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域的医疗健康气体传感器解决方案,23H1公司以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长270.77％。

   投资建议:公司为气体传感器/分析仪器领域龙头,考虑国内外空气净化器市场库存堆积,新需求减缓的影响,基于23中报,我们下修2023-2025年公司归母净利润预测为1.97/2.97/4.10(原值为2.54/3.70/5.06亿元),对应2022-2024年EPS为2.82/4.25/5.86元(原值为3.63/5.29/7.23元)。给予2024年25倍PE,对应目标价为106元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游空净产品需求景气不及预期,燃气表业务国内拓展不及预期。