博纳影业(001330):同期高基数致业绩下滑,关注后续储备内容上映节奏-2023年中报点评

事件:23H1,公司实现营业收入8.50亿元,同比下降42.31％,归母净利润-2.65亿元,同比下降212.22％;扣非归母净利润-4.41元,同比减少389.85％。

   受22H1影片票房高基数影响,电影业务业绩同比下滑。23H1,公司投资影片与去年相比量级不同。根据猫眼,22H1,公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到40.67亿元;23H1,公司上映影片共4部,包括主投主控影片《无名》和《别叫我"赌神"》;参投影片《风再起时》和《长空之王》;共计实现票房18.66亿元。23上半年电影整体量级不及去年同期,23H1电影业务实现营业收入3.13亿元,同比下滑76.48％。

   受益于行业回暖,影院业务持续修复。根据国家电影局,2023H1,国内电影总票房为262.71亿元,同比增长52.91％,已恢复至2019年的84.29％。优质内容供给提振电影大盘,电影市场呈现全面回暖。行业回暖背景下,截至2023年6月30日,公司院线已包含96家公司旗下影院及26家外部加盟影院,同比净增加9家。23H1,公司电影院业务实现营业收入6.0亿元,同比增长74.64％。2023年上半年,博纳院线票房收入在全国院线中排名第12,同比上升3名,市场份额占比达2.34％(剔除服务费口径)。

   公司具优质电影储备,有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足,将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映,《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》正在后期制作中,《传说》拍摄业已杀青,《红海行动2:虎鲸行动》即将于年内开拍,《智取威虎山前传》、《三星堆:未来启示录》、《枭雄》目前已立项。

   盈利预测与投资评级:公司影片储备丰富,主旋律商业化电影投制已具成熟模式,有望受益于行业环境改善;考虑到23H1公司业绩低于我们预期,我们将2023-2025年归母净利润从4.5/6.5/8.6亿元调整至1.5/4.2/6.2亿元,对应2023-2025年PE为72/26/18倍。我们仍看好公司主旋律电影投制能力及票房空间,维持"买入"评级。

   风险提示:投资电影票房不及预期,市场竞争风险,电影上映节奏不及预期