联创电子(002036):Q2盈利能力环比改善,持续看好车载光学广阔前景

事件:8月30日晚,公司披露2023年半年报。根据公司半年报,2023H1公司实现营收42.00亿元,同比-13.8113.81％;实现归母净利润-2.79亿元,同比-370.32％;扣非净利润为-3.01亿元,同比-539.94％。单季度盈利能力环比改善,光学及触控显示产品毛利端承压。单23Q2公司实现营业收入22.42亿元(yoy:-21.82％,qoq:14.52％),实现归母净利润-1.02亿元(yoy:-261.22261.22％,qoq:42.53％),实现销售毛利率9.45％(23Q1销售毛利率8.30％,环比有所改善。分业务看,23H1光学产品以及触控显示产品毛利率略有下降,对营收产生一定影响,23H1光学产品收入11.35亿元(yoy:-24.70％24.70％),触控显示产品收入12.71亿元(yoy:-39.96％39.96％);应用终端营收及毛利率均有提升,23H1实现营收13.14亿元(yoy:83.27％83.27％),毛利率提升1.67pct至5.11％。特斯拉引领智驾BEV+Transformer,视觉路线重要性进一步加强。

   BEV+Transformer为特斯拉提出的"重感知"自动驾驶算法路线,BEV(Bird’sEyeViewView)结合Transformer神经网络模型,以视觉感知为核心,为自动驾驶开启上帝视角,将传统2D图像转换为鸟瞰图视角下的3D感知。BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力,自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖,多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被"重感知,轻地图"模式所取代。

   目前在特斯拉引领下,华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV"重感知"路线,并在今年城市NOA的落地中大展身手。据焉知汽车分析,在BEV+Transformer路线下,每辆车要增加4-6个摄像头,6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片,有望为智驾视觉产业链带来机会。

   公司为国内ADAS镜头主力供应商,持续加深与海内外知名客户合作。2023年上半年,公司仍保持高清广角镜头的全球行业领先地位,在车载与手机两大业务中不断加深布局。在车载ADAS镜头和影像模组方面,公司继续加大与海外车企T公司的合作,深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作,扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪、吉利等国内知名终端车厂的合作。随着政策、造车新势力、传统车厂、方案商及科技大厂等多方共同推动,汽车智能驾驶技术实现快速发展,市场对车载光学产品的需求持续增加,单车搭载的摄像头数量和摄像头规格不断提升,公司未来发展前景广阔。

   投资建议:基于公司2023年半年报业绩,我们调整公司2023-2025年营业收入预期至109.54/120.70120.70/139.50亿元,调整公司归母净利润预期至0.12/3.98/6.69亿元,以9月1日市值对应PE分别为856.70/25.7325.73/15.30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游智能驾驶发展不及预期风险。