新五丰(600975):2023H1营收高增,行情拖累利润承压

事件:8月31日公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入25.15亿元,同比+68.39％;实现归母净利-6.14亿元,同比-176.19％。

   从单季度看,2023Q2公司实现营业收入13.05亿元,同比+59.34％;实现归母净利-3.88亿元,同比-496.92％。

   生猪养殖:出栏同比高增,市场行情低迷导致亏损。随着公司猪场产能的持续投产及稳定运营,公司生猪业务稳定发展,2023H1公司共出栏生猪123.96万头,同比+190.44％,实现出栏量的高增长。但2023年上半年生猪价格持续低位震荡,低迷行情下公司养殖业务利润承压。我们认为未来随着公司投资建设养殖场投产,公司养殖产能将进一步提升,未来养殖量的增长速度仍高,增长空间仍大。

   饲料生产:配套生猪养殖业务,产能稳步扩张。通过自主生产和代加工生产,公司能够提供多种类型的饲料产品。目前公司已经拥有近80万吨的饲料产能,并且正在建设中的饲料产能还有42万吨,其中包括子公司天心种业正在建设的年产18万吨生猪全价配合饲料厂项目,以及汉寿高新区正在建设的年产24万吨饲料厂项目,预计这两个项目将于2023年年底投产。

   屠宰加工:养殖产业链下游配套,屠宰产能持续扩张。2020年,公司与宁远县农村建设投资开发有限公司合作设立了湖南舜新食品有限公司,投资建设生产规模为每年屠宰50万头生猪,物流冷库容量为4,000吨,预计2023年年底投产。2021年公司出资设立湖南双新食品有限公司,投资建设了郴州市苏仙区城北屠宰场的搬迁提质扩容项目,生产规模为每年屠宰85万头生猪,物流冷库容量为5,000吨,预计将在2024年投产。公司目前项目的建设和投产将进一步提升公司在生猪屠宰行业的竞争力和市场份额。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为68.52、114.64、134.85亿元,实现归母净利分别为-4.36、6.49、14.38亿元,对应2024-2025年的PE为16.92、7.64,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。