盛新锂能(002240):经营活动现金流量净额同比大增,存货金额创公司上市以来的新高-2023半年报点评

事件:2023年8月29日,公司发布2023半年报,2023上半年公司营业收入47.58亿元,同比-7.3％;归母净利润6.11亿元,同比-79.75％。

   点评:2023上半年公司经营活动现金流量净额同比大增,存货金额创公司上市以来的新高。公司上半年经营活动现金流量净额为16.16亿元,同比大增117.9％,主要系银行承兑汇票贴现增加所致。同时公司产销量均保持增长,上半年公司锂产品产量2.98万吨,同比增长46.04％;销量2.86万吨,同比增长54.44％。公司存货金额达到35.32亿元,为上市以来的新高值。

   锂价下行叠加成本上行利润率承压,静待后续需求复苏。根据WIND数据,2023年H1电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为33.3万元/吨和35.7万元/吨,同比-23.6％和-13.1％。根据百川盈孚数据,2023年H1锂精矿(5％氧化锂中国到岸价)均价4634.5美元/吨,同比+34.7％,故公司2023上半年毛利率为19.61％,较2022全年毛利率下滑40.46Pct。考虑到后续"金九银十"下游旺季来临,锂价有望企稳或小幅反弹。

   矿石和盐湖资源布局双管齐下,全球范围资源布局持续加码。矿石端:业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产,原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨,且公司积极推动增储;津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目,其中5个矿权原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨/年,已于2023年5月进入试生产。同时公司继续增加对惠绒矿业(拥有木绒矿山探矿权)的投资,持股比例上升至41.2％。盐湖端:公司目前拥有SDLA盐湖项目(2,500吨碳酸锂当量)的独立运营权,Pocitos盐湖将启动年产2,000吨碳酸锂当量的中试生产线建设。

   公司未来锂盐产能规划超过14万吨,金属锂产线具备先发优势。公司未来锂盐产能规划超过14万吨:致远锂业已建成产能为年产4.2万吨锂盐;遂宁盛新已建成产能为年产3万吨锂盐;盛新金属规划产能为年产1万吨锂盐,一期5,000吨产能将于2023年下半年建成;印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐,目前正在积极建设中。盛威锂业规划产能为年产1,000吨金属锂,目前已建成产能500吨,剩余产能在积极建设中。

   盈利预测与估值:考虑锂价下行,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.9亿元、21.0亿元,27.7亿元,分别下调76.2％/69.1％/55.2％,对应2023-2025年PE为14倍、10倍、8倍,建议关注。

   风险提示:下游电动车产量不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;行业供给侧产能过快释放;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险等。