精工钢构(600496):23H1订单快速增长,现金流及收款同比改善-2023年半年报点评

事件:精工钢构发布2023年半年度报告。23H1,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润77/3.9/3.7亿元,同比+6％/+3％/+2％。23Q2,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润40/2.1/1.9亿元,同比+12％/+5％/-3％。

   点评:订单保持快速增长,或预示23H2收入业绩增长有望提速。

   23H1,公司新签订单112亿元,同比+35％;工业建筑/公共建筑/EPC及装配式/加盟业务新签订单57/30/22/2亿元,同比+20％/+18％/+157％/+89％。23Q2,公司新签订单57亿元,同比+47％;工业建筑/公共建筑/EPC及装配式/加盟业务新签订单29/17/9/1.2亿元,同比+28％/+75％/+74％/+49％。23H1钢价下跌背景下,公司订单仍实现快速增长,或预示23H2公司收入业绩有望提速。23H1,公司钢结构销量58万吨,同比+13％;其中23Q2销量32万吨,同比+12％。

   工业建筑类项目下游客户主要为比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业的龙头企业。公共建筑类业务新签订单包括安徽合肥新桥机场二期、渝昆高铁宜宾站站前交通枢纽、渝黔铁路重庆东站站房等多个机场高铁项目,以及北京新光大中心三期、江西萍乡奥体中心等多个地区重点地标项目;政府类客户业务总体显示出恢复企稳迹象。

   现金流改善,受益于收现比同比提升。

   23H1,公司毛利率为14.15％,同比略增,或主要受益于钢价下跌;经营现金流净额0.7亿元,同比+4.6亿元,主要受益于收现比同比改善(23H1收现比为108％,同比+4pcts)。23H1末,公司应收票据及应收账款为27.6亿元,较期初略降。

   盈利预测、估值与评级:23H1精工钢构订单保持快速增长,或预示23H2公司收入业绩增长有望提速;现金流改善,受益于收现比同比提升。结合公司2022年利润以及23H1收入利润增速,我们调整对公司2023-2024年归母净利润预测至8.24亿元(下调17％)、9.46亿元(下调19％),新增2025年归母净利润预测10.83亿元。现价对应公司2023年动态市盈率9x,维持"买入"评级。

   风险提示:钢价大幅波动风险,钢结构需求不及预期风险,装配式建筑推广不及预期风险,订单执行进度不及预期风险。