天奥电子(002935):多因素影响利润短期承压,时频领域未来可期-2023年半年报点评

事件:2023年8月26日,公司发布2023年半年报,实现营业收入4.17亿,同比增加6.82％;实现归母净利润1790.65万元,同比下降48.68％;实现扣非归母净利润1634.87万元,同比下降48％。

   业绩保持稳步增长,多因素影响利润短期承压报告期内,实现营业收入4.17亿元,较去年同期增长6.82％;实现归母净利润1790.65万元,较去年同期下降48.68％,毛利率为27.48％,较去年同期下降1.59个百分点。其主要原因为:(1)受税收政策调整影响,公司产品毛利率较去年同期下滑,税金及附加大幅增加;(2)公司持续加强和巩固市场开拓,公司销售费用同比增长;(3)限制性股票激励费用及人工成本增加,公司管理费用同比增幅超40％。受所处行业多种因素影响,营收增幅未及预期,降本增效成果尚不明显,公司经营面临一定压力。

   时间频率产业市场空间开阔,北斗卫星应用竞争力不断提升分产品来看,频率系列产品收入2.32亿,同比增长59.30％,时间同步系列产品收入1.68亿,同比下降27.48％,主要系机载配套电源组件产品线降幅较大所致;北斗卫星应用产品收入1609.9万元,同比增长32.70％。时频领域系列产品进展稳步推进,报告期内,芯片原子钟在水下资源勘探领域率先实现国产化小批量应用,公司小型化星载铷原子钟中标"星网"项目,为批量配套低轨互联网卫星打下良好基础。在北斗卫星应用领域,不断推出系列新产品,在大众消费领域的竞争力不断提升。"北斗卫星手表关键技术及应用"通过四川省科技成果鉴定,整体技术达到国际先进水平。

   强化研发提升市场开拓能力,募投项目完成助推业绩增长报告期内,公司研发投入1983.97万元,占营业收入比重4.76％,主要用于原子钟、北斗手表、时频关键技术等研发。上半年,公司科技创新项目立项25项,与电子科技大学联合开展"高精度时频同步组网关键技术及应用"合作,提升公司技术领先优势。公司募投项目已基本建设完成,技术研发中心已建设完毕并投入使用;北斗卫星手表项目已结项剩余资金用于永久补充流动资金;原子钟产业化项目、时间同步产品产业化项目建设正在进行收尾工作,产线处于调试和小批量试生产阶段。随着募投项目的逐步落地达产,公司业绩有望进一步提高,盈利能力将获得提升。

   经营现金流净值实现由负转正,股权费用摊销提升期间费用成本报告期内,公司持续加强现金收款力度,实现经营活动净现流2126.42万元,五年来半年度经营净现流首次实现正值。销售费用2477.25万元,同比提升16.44％,主要系公司持续加强和巩固市场开拓,管理费用4474.50万元,主要系股权激励摊销所致,财务费用为-100.79万元,同比增加11.85％;研发费用1983.97万元,同比减少14.17％。

   投资建议及盈利预测公司现已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产的主要企业之一,未来有望持续受益弹载星载产品,下游需求持续扩张的同时,募投项目落地助力产能提升,公司业绩有望达到新高度。预计2023-2025年,公司归母净利润为1.18亿元、1.44亿元、1.85亿元,EPS分别为0.33元、0.40元、0.52元,对应PE为55倍、46倍、35倍,给予"增持"评级。

   风险提示军品需求不及预期风险,研发进度不及预期风险。