濮阳惠成(300481):顺酐酸酐衍生物销量大增,Q2业绩环比持平

事件:2023年8月24日公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入6.97亿元,同比下降15.00％;实现归母净利润1.42亿元,同比下降31.82％。其中Q2单季度实现营业收入3.47亿元,实现归母净利润0.72亿元,营收净利环比基本持平。

   顺酐酸酐衍生物营收同比下滑,上半年销量增幅显著。报告期内顺酐酸酐衍生物营业收入4.99亿元,同比下降21.44％。从销量来看,顺酐酸酐衍生物上半年销售4.14万吨,同比增长23.40％;从价格来看,顺酐酸酐衍生物上半年平均销售价格约1.2万元/吨,产品平均价格下滑主要受原材料价格下跌影响,23H1顺酐均价6700元/吨,相对去年价格高点13000元/吨跌幅约48％,成本支撑走弱,产品价格走低,价差收窄盈利下滑,23H1毛利率27.87％,比去年同期下降10.06pct。当前产品价格已经触底,长期来看,公司现有产能7.1万吨,在建产能5万吨,新增产能投放有望助力公司业绩回升。

   功能材料中间体营收相对平稳。功能材料中间体实现收入1.12亿元,同比减少-2.32％,毛利率44.21％,比去年同期增加6.97pct。公司将持续改进OLED中间体合成工艺以降低生产成本,继续重点开发OLED功能材料,并通过研究开发降冰片烯类及有机膦类化合物的合成工艺,开拓公司在其他功能材料中间体领域市场。

   盈利预测与投资建议。因产品价格大幅下滑,下调公司业绩预测,预测公司2023-2025年营业收入分别为15.25、19.41、23.45亿元,归母净利润分别为2.95、3.92、4.75亿元(23、24原值为4.71、5.17亿元,25年为新增预测),对应EPS为1.00、1.32、1.60,给予公司2023年25倍PE,对应目标价25元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期;市场竞争加剧;技术迭代风险;安全和环保风险;原材料价格大幅波动。