迈得医疗(688310):业绩大幅增长,在手订单充沛,期待隐形眼镜业务进展-23H1半年报点评

巩固现有业务,积极探索药械组合,业绩实现大幅增长:23H1公司实现营收1.98亿元/+48％,归母0.40亿元/+277％,扣非0.34亿元/+339％;23Q2实现营收1.25亿元/+54％,归母0.26亿元/+224％,扣非0.22亿元/+261％,毛利率54.87％/+2.9pct2.9pct,净利率23.38％/+13.7pct。

   下游智能化升级设备端国产替代,行业景气度高:公司持续创新工艺改进,产能利用率提升,新增玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机插针机、营养管路自动组装机等设备,全年有望实现可观增长。业务拆分来看:安全注射类下游多个产品线需求增长,高毛利连线机设备占比增加:安全输注类连线机实现营收1.10亿元/+78％,毛利率51.5％/+0.7pct0.7pct,占比56％/+9.1pct9.1pct;安全输注类单机实现营收0.31亿元/+50％,毛利率40.0％/14.4pct14.4pct,占比16％/+0.1pct0.1pct;

   血液净化耗材国产占比持续提升,公司血液净化类业务实现营收742万元/+101％,毛利率49.2％/9.1pct9.1pct,占比4％/+1.0pct1.0pct;

   积极探索药械组合领域,带动其他业务收入0.49亿元/+699％,毛利率64.6％/+36.0pct36.0pct,占比25％/+20.3pct。

   财务指标来看:11)23Q2公司毛利率54.9％/+2.9pct2.9pct,销售费率5.7％/+1.3pct1.3pct,销售费用增长主要由于参加国内外展会同比显著增加,展会费及差率费大幅增长;管理费率20.9％/2.9pct2.9pct,费用增长主要源于合并威高自动化公司浙江迈得顺、引入高薪人员、新厂区投入使用等;财务费率1.1％/+2.0pct2.0pct;研发费率5.4％/6.7pct6.7pct,主要由于部分研发项目形成销售因而转出所致,净利率23.4％/+13.7pct13.7pct;22)截至23H123H1,公司账面资金2.66亿元/+6.7％,经营性净现金流0.95亿元/+491％,存货1.82亿元/+49.5％,同比增加0.60亿元。

   增资迈得顺布局隐形眼镜赛道,把握设备工艺两大核心壁垒:公司于5月增资浙江迈得顺,持股比例53.38％53.38％,绑定核心团队促进业务顺利落地;产能来看,公司单条主线产能已达1800万片年,计划年底实现80％良率,并于年底搭建6条主线;设备端来看,公司自主研发并不断改善产线设备,有助于实现更高良率利润率;注册证方面,公司计划于9月提交III类证申请。

   投资建议:公司医用耗材智能设备主业不断创新,深耕安全输注与血液净化领域,并向药械组合等领域不断突破,作为国产龙头有望实现稳健增长;隐形眼镜CDMO业务把握核心竞争优势,有望铸造公司第二增长曲线。根据Wind一致预期,公司2325年有望实现归母净利润1.15、1.57、2.08亿元,对应9月1日收盘价PE分别为32、23、18X。

   风险提示:隐形眼镜注册证获批及提产进度不及预期;设备订单不及预期;竞争加剧等。