华依科技(688071):23Q2业绩承压,测试服务战略转型加速落地-2023年半年报点评

事件概述。2023年8月28日,公司发布23年半年度报告。2023年上半年营业收入约1.55亿元,同比增加118.6％;归属于上市公司股东的净利润亏损约224万元。

   业绩短期承压,测试服务加速放量。23Q2实现营收5167.28万元,同比+149.58％;归母净利润-1424.52万元,上年同期-1427.22万元。营收同比高增,利润亏损收窄,主要系:1、营收端:公司新能源汽车动力总成测试服务业务加速放量,贡献核心营收弹性,23H1公司测试服务子公司华依检测、华依混动和华依新智能分别实现营收0.52、0.23、0.19亿元(去年同期华依检测、华依混动营收分别为0.17、0.12亿元)。叠加智能测试设备验收项目较上年同期增加,整体营收实现翻倍增长。2、盈利能力:23H1公司毛利率/净利率为39.8％/-1.4％,同比+3.3Pcts/+23.9Pcts;其中,Q2毛利/净利率为22.9％/-27.6％,同比+7.4Pcts/41.4Pcts,环比-8.8Pcts/-39.2Pcts。盈利能力同比持续改善,主要系公司测试服务产能爬坡,摊薄折旧摊销压力所致。3、期间费用:23H1公司四费费用率为45.2％,同比-24Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6％/18％/12.8％/9.7％,同比-2.1Pcts/-10.5Pcts/-8.3Pcts/-3.2Pcts,四费费率同比改善,主要系收入增长摊薄费用所致。但销售、财务费用支出同比去年+50.32％/+65.07％,销售费用增加主要系公司开拓市场、扩大生产及拓展新业务导致人员薪酬、销售维保费、差旅等日常经营管理费用较上年同期增加所致;财务费用增加主要系公 司加快产能投入,23H1公司银行借款增加产生的利息增多所致。

   加码新能源测试服务助力业绩高增,IMU加速落地有望重构估值体系。1、加码测试服务:公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年,具备先进的算法优势和丰富的工程经验,新能源动力总成检测设备已实现量产。以设备自研自产为核心竞争力,公司加速布局新能源汽车测试服务业务,目前,公司测试服务实验室已建成近100座。产能叠加服务能力,公司新能源测试服务持续获得下游客户认可,2022年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议,2023年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务,测试服务业务加速推进。同时,为满足测试服务客户需求,公司于近期推进定增募资,其中2.1亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地,有望助力公司向测试服务商加速转型。2、IMU加速落地:公司于20年与上汽合作开发惯导产品,22年1月实施核心技术人员股权激励机制,激发研发人才活力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势,IMU已有NS4050等产品批产,相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于23年4月定增5.7亿元,部分募资用于加快IMU产能布局。IMU加速落地有望重构公司估值体系。

   投资建议:基于半年度经营情况及上半年汽车销量趋势,我们调整了公司的盈收预测,预计2023-2025年实现营收5.33/9.27/15.04亿元,实现归母净利润0.73/1.35/2.16亿元,当前市值对应2023-2025年PE为56/30/19倍。公司技术实力强,客户资源丰富,新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等。