法拉电子(600563):业绩符合预期,费用管控良好-2023年半年报点评

事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收19.72亿元,同比增长11.83％;实现归母净利润4.91亿元,同比增长13.67％;实现扣非净利润5.09亿元,同比增长18.22％。单季度方面,23Q2公司实现营收10.42亿元,同比增长12.92％;实现归母净利润2.60亿元,同比增长14.17％;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长17.31％。

   盈利能力有望企稳,费用管控良好。

   盈利能力方面,23H1年公司毛利率和净利率分别为38.77％/25.02％,分别同比增加0.25pct/0.11pct,毛利率改善,公司盈利能力企稳,得益于主要原材料价格较为稳定,基膜供应基本缓解。

   费用方面,公司重视费用管控,23H1期间费用率为7.31％,同比下滑0.98pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35％/3.98％/-1.28％,分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入,23H1公司研发投入达0.64亿元,同比增长3.93％。

   薄膜电容市场头部地位稳固,公司持续扩大产能。

   薄膜电容市场发展前景良好,根据AlliedMarketResearch统计,2021年全球薄膜电容市场规模约为32亿美元,预计至2025年将增长至52亿美元,2021-2025年CAGR达13％。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进,预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。

   公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。

   公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1)光伏:受益"双碳"政策,营收大幅增长,23H1公司光伏领域产品全球市占率达60％以上;2)新能源汽车:新能源车市场火热,公司对应产品销量增长,根据NE时代数据,公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容,22年市占率达到35.4％,位居第一;3)工控:随着通信技术、云计算以及工业自动化发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为46.57、58.21、72.5亿元,对应增速分别为21.4％、25％、24.5％;归母净利润分别为11.96、14.86、18.37亿元,对应增速分别为18.8％、24.3％、23.6％,以9月1日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为21X、17X、14X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险