光洋股份(002708):业绩短期承压,盈利能力持续改善-2023年半年度报告点评

事件概述:23年8月30日,公司发布23年半年度报告,2023年上半年营业收入约7.97亿元,同比增加25.17％;归母净利润亏损3876.99万元,同比亏损收窄。

   23Q2业绩符合预期,新品放量贡献业绩增长弹性。23Q2公司实现营收4.43亿元,同比上升57.26％;单季度归母净利润亏损3003.76万元,同比持续改善,主要系:1、营收端:23H1公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务营收分别为4.16/2.31/0.71/0.39亿元,同比+43.34％/+15.48％/+5.03％/+35.60％。其中轴承业务实现高增长,主要系公司持续获得比亚迪、理想、蔚来、吉利、大众等客户明星车型的轮毂轴承、新能源减速机轴承项目,部分项目逐步开始进入量产验收阶段,贡献核心轴承营收增量。同时,威海世一整合进入尾声,产能持续爬坡,贡献营收弹性。2、盈利能力:23H1公司毛利/归母净利率为9.7％/-4.9％,同比+3.7Pcts/+8.3Pcts。其中,公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务毛利率分别为17.79％/7.13％/11.43％/-86.27％,同比+4.04Pcts/+0.06Pcts/+6.39Pcts/+27.32Pcts。盈利能力持续改善,主要系公司推进降本增效,业务规模持续改善所致。同时,公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款,非经损益增厚利润。3、期间费用:23H1公司四费费用率为18.2％,同比-1.3Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0％/8.1％/5.6％/1.6％,同比-0.1Pcts/-2.6Pcts/+1.0Pcts/+0.4Pcts,研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致。

   高端轴承加速落地,滚珠丝杠量产可期,定增扩产构筑长期蓝图。1)高端轴承:公司全面推进新能源项目,驱动电机轴承及轮毂轴承已落地,年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收,产品持续获得下游客户认可,相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等主机厂认可,伴随着下游客户的需求放量,高端轴承营收有望带动公司业绩持续高速上行。2)滚珠丝杠:公司以轴承研发为基础,横向拓展线控系统丝杠轴承业务,当前丝杠轴承业务已达到量产状态,下游客户包括比亚迪等在内的新能源汽车,伴随着线控底盘渗透率持续提升,公司线控丝杠轴承业务有望加速放量。3)定增:公司近期推进定增募资项目,拟募集不超过5.7亿人民币,用于新增年产6500万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设,其中丝杠轴承产能为500万套/年。产能加速扩建,助力公司长期发展。

   威海世一客户持续拓展,开启业绩增长新曲线。公司于20年12月收购威海世一布局汽车电子业务,威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等,客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展,积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务,目前已成功地为终端客户(三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车)等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源,叠加公司现有汽车领域优势的客户资源,有望助力公司开启第二成长曲线。

   投资建议:基于公司近期经营状态,我们调整了公司的盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润0.16/1.47/2.98亿元,当前市值对应23-25年PE为231/25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:业竞争加剧导致毛利率降低,疫情缓解不及预期的风险等。