联科科技(001207):Q2需求支撑强、成本下降,利润环比大增

事件:公司发布2023年中报,上半年公司实现营业收入9.4亿元,较上年同期增长11.1％,实现归母净利润0.6亿元,较上年同期减少9.2％;实现基本EPS0.33元。单二季度看,实现营收4.7亿元,同比-1.9％,环比+2.4％,实现归母净利润0.4亿元,同比+0.51％,环比+133.3％。

   产品销售回暖、价格下降,上半年增收不增利。上半年公司实现营业收入9.4亿元,较上年同期+11.1％,实现归母净利润0.6亿元,较上年同期-9.2％,毛利率12.2％,同比-1.5pp。分产品看,上半年二氧化硅实现营收3.5亿元,同比+11.2％,毛利率18.9％,同比-0.98pp;炭黑实现营收5.6亿元,同比+9.5％,毛利率6.9％,同比-2.09pp。上半年营收实现正增长,主要原因是销售情况较好,各产品销量均有增长。净利润同比下降,原因是原材料价格降低叠加行业竞争激烈,客户对产品价格下调的预期及幅度更高:根据卓创资讯,受煤焦油等上游原材料影响,2023年炭黑价格先急速下跌,后企稳回升,上半年炭黑销售均价9321.8元/吨,同比-7.4％;硫酸上半年市场均价212.5元/吨,同比-72.1％;纯碱上半年市场均价2512.2元/吨,同比-6.4％。单二季度看,实现营收4.7亿元,同比-1.9％,环比+2.4％,实现归母净利润0.4亿元,同比+0.51％,环比+133.3％。二季度营收和净利润环比有大幅改善,主要原因可能是:需求端,4月份轮胎厂商库存低位,整个二季度轮胎行业开工负荷高位稳定,加之出口订单回暖,对需求端形成支撑;成本端,受高温影响,二季度煤焦油价格延续下跌,国内硫酸市场也在二季度末进入上半年低点。需求支撑强、成本下跌,致二季度公司产品盈利能力显著改善。

   突破卡脖子技术,实现可持续共发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇,"年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目"项目建设稳步推进,旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。据公司测算,该项目达产后,预计每年贡献营收15.8亿元,贡献净利润2.7亿元,增强公司长期可持续发展能力。

   拟回购做员工激励,彰显长期发展信心。2023年8月31日,公司发布回购公告,拟以集中竞价交易方式回购总额不低于人民币2000万元(含)且不超过人民币4000万元(含),回购价格不超过人民币17.00元/股,用于股权激励计划、员工持股计划。回购计划彰显公司发展信心,进一步建立健全公司长效激励机制,促进公司可持续健康发展。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.63元、0.97元、1.68元,对应动态PE分别为26倍、17倍、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险,项目投产不及预期风险,下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。