莱克电气(603355):23H1外销承压,汇兑收益贡献业绩

事件:公司公布2023年半年报。23H1:公司实现营业总收入36.5亿元,同比-19.07％;归母净利润5.74亿元,同比+19.08％;扣非归母净利润5.53亿元,同比+16.07％。23Q2:公司实现营业总收入18.22亿元,同比-15.61％;归母净利润3.89亿元,同比+43.51％;扣非归母净利润3.84亿元,同比+43.72％。

   分业务看:23H1公司自主品牌业务同比持平,但其中碧云泉表现较好,净水机销售yoy+50％,跨境电商销售yoy近30％;零部件方面,铝合金汽零保持稳定增长,汽车电机收入yoy+40％,小家电电机收入yoy-30％;ODM业务方面,根据我们的拆分预计23H1收入增速承压。

   利润及费用端:2023年H1公司毛利率为28.58％,同比+6.41pct,净利率为15.73％,同比+5.04pct;其中2023Q2毛利率为28.04％,同比+6.66pct,净利率为21.31％,同比+8.76pct。公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.14％、2.87％、6.69％、-6.76％,同比+3.14、+0.24、+1.73、-3.37pct;其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.81％、2.82％、7.58％、-14.15％,同比+3.15、+0.19、+1.4、-6.34pct。我们预计业务结构变化带来毛利率提升,自主品牌营销推广加大带来销售费用率提升,汇兑及利息收入增加贡献财务费用率同比下降。

   财务费用:23H1公司财务费用-2.47亿元,同比对利润正向贡献0.94亿元,其中利息收入1.04亿元,同比+0.86亿元,汇兑收益1.88亿元,同比+0.27亿元。

   投资建议:公司三大业务持续发展,我们预计后续海外宏观环境边际改善外需有望企稳,核心零部件业务收入有望维持增速,自有品牌在清洁电器及净水领域持续推新,前景可期。我们下调外销收入,上调财务费用率水平,预计23-25年归母净利润分别为12.6、13、14.1亿元(23-25年前值分别为11.4、12.5、13.4亿元),对应PE分别为12x、11.7x、10.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:汽零业务进展不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险;业绩拆分为根据披露信息测算结果,与实际或有一定差异