建科股份(301115):Q2或已恢复正轨,外延并购进展顺利

Q2或已恢复正轨,外延并购进展顺利公司发布23年半年报,23H1实现营收4.99亿元,同比-10.24％,实现归母净利润0.47亿元,同比-37.33％,扣非净利润0.25亿元,同比-63.84％,单季来看,23Q2单季实现营收2.98亿元,同比+2.93％,实现归母净利润0.21亿元,同比-34.35％。单Q2来看,营收已恢复正增长,利润有所下滑,股份支付费用(1979万)有较大影响。我们认为公司Q2经营或已恢复正轨,看好公司内生外延战略下的长期成长。

   分业务毛利率变化不大,彰显较强议价能力23H1检测/产品销售/工程业务营收2.81/1.24/0.93亿元,同比-1.31％/-3.86％/-33.67％,各业务营收有所下滑,我们推测主要系Q1营收较低,Q2检测及产品销售或已恢复增长。23H1检测/产品销售/工程业务毛利率为48.30％/31.69％/17.59％,同比-2.00/+3.06/-2.68pct,毛利率变化不大,各项业务仍有较强议价能力。

   外延并购进展顺利,检测业务长期发展可期公司公告作价8090万拟收购西南检测55％股权,西南检测23/24/25年归母净利承诺不低于1380/1600/1820万元,并购进展顺利。公司计划3年左右布局川渝、浙江、两湖、云南、广东五个区域检测中心;环保检测领域入选第三次全国土壤普查第二批实验室;收购山东益源进入食品检测领域;并积极推进新能源、工业品等检测项目落地,检测业务长期发展可期。

   毛利率持平,管理费用有所增加23H1公司毛利率38.42％,同比+0.82pct,期间费用率32.03％,同比+10.78pct,其中销售/管理/研发/财务费用率6.96％/18.16％/7.10％/-0.19％,同比变动+1.84/+8.16/+1.29/-0.51pct,管理费用率有较大增加,主要系股份支付费用的影响。资产及信用减值损失0.14亿元,占营收比例2.74％,同比+1.12pct。综合影响下,净利率8.77％,同比-4.37％。公司收现比77.84％,同比-1.96pct,付现比69.83％,同比-8.33pct;CFO净额-0.88亿元,同比-0.23亿元。

   全国扩张正当时,维持"买入"评级我们认为检测需求刚性,行业增速稳健,公司业务管理水平优异,全国扩张布局清晰,考虑到23H1利润略有承压,暂下调公司23-25年归母净利润至1.80/2.21/2.75亿(前值1.94/2.38/2.96亿),给予2023年30倍PE,对应目标价29.10元,维持"买入"评级。

   风险提示:外地扩张不及预期,行业竞争加剧,产业政策变化及宏观周期波动,公信力和品牌受到不利影响,下游行业发展不及预期,公司流通市值较小,股价波动或较大等