东方电热(300217):新能源装备业务保持高增速,静待预镀镍材料需求释放

近日,公司发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为20.46亿元,同比增长18.19％;实现归母净利润为1.92亿元,同比增长31.32％;实现扣非后归母净利润为1.82亿元,同比增长35.63％;经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元,同比增长59.40％。

   2023H1盈利能力稳增,业绩继续成长。2023年上半年,公司销售毛利率为21.23％,较上年同期+0.83pct,销售净利率为9.47％,较上年同期+1.1pct。

   各项费用方面,销售费用率为0.97％,较上年同期-0.19pct;管理费用率为4.02％,较上年同期+0.03pct;财务费用率为-0.44％,较上年同期-0.53pct,其中主要原因系贷款利率下降、汇兑损益下降、利息收入增加所致。研发投入为0.98亿元,较上年同期+32.56％。

   多板块布局,静待预镀镍产品需求释放。分产品看,上半年新能源装备制造业务实现主营业务收入9.89亿元,同比增长105.04％;多晶硅领域新接订单10.03亿元,非多晶硅领域新接订单1.8亿元;熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品也进一步发力。受到新能源汽车产销持续增长因素影响,公司新能源汽车电加热器业务实现收入1.17亿元,同比增长35.83％。家用电器元器件业务略有下降,营业收入为6.27亿元,同比下降11.19％,主要系受个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降等因素影响。光通信市场竞争激烈,产品价格下降较大,实现收入2.78亿元,同比下降30.49％。预镀镍材料方面,子公司东方九天积极推进"年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目"建设,项目建设进度符合预期;加大预镀镍材料客户验证及推广力度,但由于4680系列动力锂电池市场应用进度低于预期,同时消费电子市场需求恢复缓慢,东方九天营业收入下降明显。实现收入为6,479.90万元,同比下降27.14％,同时公司对北美客户的产品验证也在持续推进中,预计连续退火线建成投产后验证节奏会加快推进。在公司对接的客户渠道中,既有电池生产企业的直接对接,也有通过结构件企业的间接对接。我们认为,随着未来公司的验证节奏加快,以及46系列动力电池产品应用进度的推进,公司预镀镍产 品的需求有望迎来释放。

   投资建议。公司作为加热器行业龙头企业,切入新能源业务,盈利能力得到不断增强,未来有望保持营收增长,预计公司2023年-2025年EPS分别为0.34元、0.42元、0.49元;对应PE分别为16倍、13倍、11倍。继续维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;预镀镍产品市场需求不及预期风险;新能源汽车行业发展不及预期;行业竞争加剧;订单不及预期;光伏产业政策变化的风险。