上海电气(601727):能源装备新增订单维持高增,其中核电和煤电装备表现亮眼-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入530.78亿元,同比增长5.54％,实现归母净利润5.90亿元,同比扭亏;其中2023Q2实现归母净利润2.24亿元,同比扭亏,环比下降38.96％。

   能源及工业装备板块稳中有增,持续优化集成服务板块产业结构。2023H1公司聚焦主业并优化产业结构,各项业务中:能源装备板块受益于燃煤发电业务和电网业务高景气,营业收入同比增长5.8％至256.77亿元,毛利率同比增长2.2个pct至19.4％。工业装备板块受益于电梯、工业基础件业务稳健发展,营业收入同比增长17.0％至196.09亿元,毛利率同比略有上升至16.8％。集成服务板块处在持续优化产业机构过程中,营业收入同比下降11.7％至102.65亿元,毛利率同比下降1.2个pct至12.6％。

   能源装备新增订单维持高增,在手订单规模充裕保障业绩增长。2023H1公司实现新增订单820.1亿元,同比增长38.4％,其中能源装备板块表现亮眼,新增订单同比增长89.4％至494.6亿元(核电装备同比高增182.3％至78.2亿元,煤电装备同比高增386.7％至226.8亿元),工业装备新增订单同比下降4.8％至214.3亿元,集成服务新增订单同比增长4.6％至111.2亿元。

   氢能、光伏领域实现突破,未来有望贡献新的业绩增量。公司持续提升能源装备产业优势,聚焦新能源装备并积极拓展"风光储氢"等多能互补业务,在风电和储能领域已有深厚积累的同时开拓氢能及光伏领域业务:氢能领域公司聚焦"制、储、加、用"四大环节关键核心设备并以电解水制氢为产业突破点,目前已发布2000Nm3/h碱性电解槽产品。

   光伏领域围绕先进光伏电池片及组件生产等核心制造环节,与行业领先的设备供应商理想万里晖合作,联合攻关推出600MW异质结光伏整线设备;同时成立上海恒羲光伏科技有限公司并与南通市海门区人民政府签署产业投资协议,拟投资4.8GW异质结电池及组件产能,预计先期一阶段1.2GW在2023年年底可实现首片下线。

   维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为25.36/32.22/40.37亿元,对应EPS0.16/0.21/0.26元,当前A股股价对应23年PE为27倍,H股股价对应23年PE为10倍。作为国内领先的能源装备(煤电、海上风电、核电)制造龙头,在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下公司有望利用龙头优势进一步提升市占率,同时在公司技术研发优势的支撑下储能和氢能业务也有望成为公司新的业绩增长点,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨致成本承压;地缘政治等因素带来的海外业务风险;

   汇率波动风险等。