三钢闽光(002110):产量同比增长,盈利短期承压-2023半年报业绩点评

维持"增持"评级。2023H1实现营收232.68亿元,同比降12.66％,归母净利润-1.73亿元,同比降137.89％,业绩不及预期。考虑需求较弱,且成本端承压,下调公司2023-2025年归母净利润预测为0.46/3.40/6.41亿元(原4.28/8.82/12.35亿元),对应EPS0.02/0.14/0.26元。但考虑公司优化产品结构,盈利能力有望逐步回升,维持目标价为5.67元,维持"增持"评级。

   产量同比增长,盈利继续承压。2023H1公司铁、钢、材产量分别为485.61、560.81、550.94万吨,同比分别增7.69％、4.52％、4.84％。由于钢铁需求偏弱、钢价下跌,叠加原材料价格降幅较小,公司盈利能力有所下降,2023H1公司毛利率、净利率分别为5.1％、-0.73％,同比分别降2.33、2.47个百分点。伴随需求逐步回暖,公司盈利仍有望回升。

   优化产品结构,提高工业材占比。在公司所在区域市场范围内,公司是唯一拥有中厚板、优质圆棒、H型钢生产线的企业,近年公司致力于优化产品结构,提升工业材占比,保持区域品种结构的差异化优势。子公司罗源闽光新建的H型钢生产线已于22年5月投产,设计产能130万吨/年,2023H1公司H型钢营收占比为7.41％,同比升6.06个百分点。未来公司工业材贡献业绩有望持续提升。

   区域钢铁龙头,有溢价优势。公司钢材总产能1200万吨/年,为福建省龙头钢企,在省内的建材市场占有率为48％、圆钢市场占有率70％、中板市场占有率80％、型钢市场占有率55％以上;公司加强市场维护,将力争省内建材售价高于"周边四地"均价10元/吨以上。

   风险提示:原料价格大幅上涨;钢材回暖不及预期。