冰轮环境(000811):Q2业绩同比翻倍,股权激励方案已获批-2023H1点评

事件描述

   冰轮环境发布2023年中报,H1实现营收36.5亿元,同比增39.0％;归母净利润3.71亿元,同比增106.6％。其中,Q2实现营收20.87亿元,同比增52.4％;归母净利润2.64亿元,同比增102.8％。基本位于此前预告区间中值。

   事件评论2023Q2营收同比增52.4％,各板块起头并进。2023年上半年实现营收36.5亿元,同比增39.0％,其中,我们测算:1)制冷压缩设备营收23.3亿元,同比增40.5％,推测与冷链物流名单陆续发布带来冷库建设需求和LNG/光伏多晶硅/石油化工等工业领域的需求释放有关;2)中央空调(顿汉布什集团)营收11.1亿元,同比增37.2％,可能与下游数据中心/轨交/核电等建设需求推动有关;3)节能制热(华源泰盟)营收2.15亿元,同比增33.0％,双碳战略下发电厂/钢铁/水泥等高能耗企业推进节能降碳工作。2022年末公司合同负债(反应新签合同的预收账款)同比增长30.0％,对今年的营收形成支撑;半年报末合同负债10.0亿元,同比增13.8％。

   Q2业绩同比翻倍,原材料成本下降、降本增效措施、汇兑收益和投资收益共振。2023Q2公司毛利率25.4％,同比升2.57pct;净利率13.0％,同比升3.56pct,其中:1)经营侧:2022年公司推进"两增一降三提高"经营方针,在提升营收和利润的同时,也努力降低成本费用率,提升盈利能力;上半年大宗商品价格下降也助力毛利率修复。

   2)汇兑收益和投资收益:2023Q2公司财务费用率-1.42pct,主要源于人民币贬值带来汇兑收益,上半年汇兑收益约为1675万元(去年同期为2655万元)。公司近期在持续减持青达环保股权,上半年贡献投资收益约3525万元(去年同期为0元)。

   股权激励方案获批,员工利益深度绑定。冰轮很早以前便设立员工持股平台烟台远弘实业(间接持股12.72％),此次发布2023年限制性股票激励计划(草案),激励对象642人,包括董监高、管理骨干和核心技术及业务骨干,授予股数1784万股,授予价格7.85元/股,激励方案已获国资委批准。

   深耕压缩机60余载,掌握核心技术,冷链和能化领域需求加速释放。

   1)冷链领域:"十四五"冷链物流发展规划出台,测算十四五期间带动制冷压缩设备投资规模约717亿元。冰轮行业市占率超30％,行业第一龙头;拥有冷链系统集成技术,能够生产全系列螺杆压缩机,核心产品荣获包括国家科技进步奖、国家技术发明奖两项国家级奖励。截至目前100个国家骨干冷链物流基地已发布3批名单,涉及66个(第三批25个今年6月份发布),推测实际建设进度低于时序进度,后续存在加速释放的可能性。

   2)能源化工领域:石化、LNG、光伏多晶硅等领域的订单需求量依旧非常大,带动公司压缩机业务增长。3)前瞻布局碳捕集CCUS设备和氢能装备。

   盈利预测与估值:我们上调盈利预测,预计2023-2025年公司实现营收81.7/104.3/130.3亿元,同比增33.9％/27.7％/25.0％;归母净利润7.06/8.39/10.75亿元,同比增65.9％/18.8％(预计扣非业绩增速更高)/28.1％,对应PE估值为18.0x/15.1x/11.8x。维持"买入"评级。

   风险提示1、冷链物流订单释放不及预期风险;2、原材料成本上涨风险。