四川路桥(600039):业绩稳步提升,价值属性凸显-半年报点评

当前股息率或达9低估值、高成长、高分红价值属性凸显公司发布23年中报23H1实现营业收入66512亿元,同比17.10％％,实现归母净利润5652亿元,同比2307％％,实现扣非归母净利润56.21亿元,同比4837％％,扣非业绩大幅增加,主要由于22H1同期合并的交建集团等子公司当期净损益计入为了非经常性损益。单季度看,23Q2公司实现营收归母净利润356192919亿元,同比分别+8411533％％,增速有所放缓但利润增速仍好于收入端,体现了公司盈利能力的持续增强。从订单角度,23H1公司累计新签订单738.6亿元,同比+33.61％,在手订单充裕有望给后续收入高增长提供较好支撑。按照此前公司公告2224年现金分红比率不低于50％、以及我们预测的23年1.62元股EPS来计算,当前股价对应股息率或高达9％％,低估值、高成长、高分红价值属性凸显。

   "1+2"产业布局逐渐清晰,三大业务方向齐头并进公司坚定不移地推进"工程建设、矿业及新材料、清洁能源"的"1+2"产业布局分板块来看1)工程施工23H1实现收入585.12亿元,同比17.84％累计中标基建房建订单707/30亿元同比分别+38％25％25％,,"区域化布局、属地化经营"持续推进,并与中科信息、比亚迪、山推股份、川大智胜等企业深度合作,探索智能建造。2矿产及新材料:23H1实现收入14.06亿元,同比11.8％海外的阿斯马拉铜金多金属矿、克尔克贝特金多金属矿、库鲁里钾盐矿项目均有序推进中,库鲁里钾盐矿项目正在进行项目开发方案优化研究和建设准备工作。正极材料方面,与当升科技合作的磷酸铁锂项目已经开始进行项目建设。3)清洁能源23H1实现收入0.98亿元,同比66.9％上半年已完成对毛尔盖水电公司的股权收购,正在推进毛尔盖水电水光互补420MW光伏项目建设工作,截至23H1末,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约400万千瓦。

   盈利能力持续向好,现金流仍有改善空间23H1公司毛利率161％％,同比03pct工程施工矿产及新材料清洁能源贸易销售公路投资运营业务毛利率分别为16.3％3.9％/17.8％/1.0％/68.1％68.1％,同比分别0.1/1.4/28.7/+0.6/+10.8pct期间费用率528％％,同比01pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别+0102030.4pct。

   23H1资产及信用减值损失207亿元,同比多损失0.35亿元,综合影响下净利率同比021pct至86。23H1公司CFO净额4541亿元,同比多流出287亿元,主要系公司2022年底工程回款,跨期支付工程及材料款所致。

   良好机制下公司释放业绩能力和意愿有望维持维持"买入"评级我们预计2325年归母净利润141/176/221亿元,参考可比公司估值,给予23年8倍PE,对应目标价12.93元,维持"买入"评级。

   风险提示基建景气度不及预期;矿产资源投产节奏不及预期;清洁能源业务盈利能力不及预期;订单结转速度放缓。