申菱环境(301018):新能源业务强势增长,特种板块营收受季节性波动影响-半年报点评

事件:23H1:公司实现营业总收入11.49亿元,同比+6.34％;归母净利润0.87亿元,同比15.56％15.56％;扣非归母净利润1.03亿元,同比+。其中,23Q2:公司实现营业总收入6.87亿元,同比+6.30％;归母净利润0.46亿元,同比31.27％31.27％;扣非归母净利润0.65亿元,同比+。

   收入端:工业板块维持高增,热储产品有望带来新增量。

   分业务板块看,1)数据服务板块,营收同比+13.52％;近年来数据中心建设持续高热带动了公司数据服务空调的收入规模持续增长,同时公司与行业头部客户的合作粘性进一步强化,联合研发持续有效推进,为后续业绩的增长打下良好基础。2)工业板块,营收同比+51.32％,主要是由于在新能源业务实现了大幅度的增长。公司22年成立专职新能源行业线加快新能源业务拓展,23H1新能源业务逐步进入批量交付,新能源业务实现了大幅度的增长,同比增长23.7倍。3)特种板块,营收同比35.16％35.16％,主要由于特种板块项目交付和确认收入进度较慢。23H1特种新增订单保持良好增长,随着下半年客户项目建设交付和确认收入进度加快,特种板块营收将持续改善。4)公建及商用板块,现营收占比较小;随着新热储制造基地23M6的正式投产,预计将带动公建及商用空调板块营收快速增长。

   利润端:毛利小幅改善,定增导致管理费用上涨。

   23H1公司毛利率为29.0％29.0％,同比+1.7pct;净利率为7.6％7.6％,同比2.1pct。

   其中,23Q2公司毛利率为29.0％29.0％,同比+2.0pct,环比基本持平;净利率为6.7％6.7％,同比3.9pct,环比2.4pct。公司持续推进流程优化、组织优化、财务和运营体系优化,推进数字化改善,建立先进的现代化企业管理制度,运营效率、管理水平等正持续提升。

   公司23H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.7％/5.7％/4.5％/0.7％,同比分别为+0.0/+3/+0.3/+0.4pct;其中23Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.1％/7.0％/4.7％/0.5％0.5％,同比分别为+0.3/+1.7/+0.7/+0.1pct,环比分别为1.4/2.1/+0.6/0.5pct。其中,23H1公司管理费用同比+45.4％,原因主要是23H1新增股份支付费用、固定资产折旧增加;财务费用同比+121.92％,主要系借款增加利息支出增加。

   23H1公司归母净利润0.87亿元,同比15.6％％;扣非归母净利润1.03亿元,同比12.6。其中,23H1公司非经常性损益项目为0.17亿元,主要是23年新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生非流动资产处置损失约0.23亿元。

   投资建议:我们认为,后续随着AI等超算应用场景带动的服务器和数据中心需求增加,应用于数据中心的液冷散热设备需求或将再次迎来高速增长。

   同时,公司结合国家能源发展和变革趋势,战略性加大在新能源板块的投入,预期随着相关订单交付落地和新能源业务持续和快速增长,公司相关营收将实现快速增长。我们预计2325年归母净利润分别为2.1/2.7/3.4亿元,对应PE分别为35.1x/27.3x/21.2。我们看好公司长期的发展,维持"增持"评级。

   风险提示市场竞争风险;替代产品风险;营收增长不及预期等。