鼎胜新材(603876):Q2业绩符合预期,预计H2电池箔量增利稳-2023年中报点评

23H1归母净利润3.5亿元,同比下降41.28％,符合市场预期。2023年H1公司营收92.19亿元,同比下降19.46％;归母净利润3.5亿元,同比下降41.28％;扣非净利润3.04亿元,同比下降48.69％。2023年Q2公司实现营收47.1亿元,同比降低18.77％,环比增长4.47％;归母净利润1.96亿元,同比降低48.68％,环比增长26.53％,扣非归母净利润1.62亿元,同比降低59.6％,环比增长13.63％。

   23Q2电池箔出货3.1万吨左右,单吨盈利受加工费影响小幅下滑。公司上半年电池箔出货5.6万吨左右,同比增长近30％,其中23Q2出货3.1万吨左右,环比增长25％左右,Q3下游订单起量明显,我们预计公司23年电池箔出货达14-15万吨,同比增长30-40％。盈利方面,我们测算Q2单吨扣非利润0.4万元左右,环比下降20％左右,主要系5-6月加工费小幅下调,目前看电池箔加工费基本稳定,且涂炭铝箔占比提升,下半年单吨利润预计维持0.4万元左右。

   包装箔需求相对较弱,空调箔+板带维持微利。上半年单双零箔出货11万吨左右,同比下降35％,其中Q2出货5-6万吨左右,环比下降10％左右,考虑下游需求较弱,全年出货预计20-25万吨;盈利方面,包装箔Q2单吨扣非利润600-700元,环比略降,全年预计贡献1亿左右盈利。空调箔+板带Q2出货10-11万吨,单吨扣非利润100元左右,维持微利。

   盈利预测与投资评级:由于加工费下调,我们下修公司2023-2025年归母净利润至8.0/10.7/13.6亿元(原预期为12.0/15.9/20.8亿元),同比-42％/+33％/+28％,对应PE为18x/14x/11x,考虑公司为电池铝箔龙头,扩产速度领先同行,给予2024年20xPE,目标价24.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨,电池箔扩产不及预期,竞争加剧。